中国海油：信达证券-中国海油-600938-25Q1实现优秀业绩，更显逆境下投资价值-250429

投资标的：中国海油（600938） 推荐理由：2025年Q1公司实现营业收入1068.54亿元，归母净利润365.63亿元，产量持续增长，成本保持低位，预计未来业绩稳健，H股估值具修复空间，维持“买入”评级。

- 中国海油2025年第一季度实现营业收入1068.54亿元，归母净利润365.63亿元，尽管同比有所下降，但环比大幅增长，显示出公司在逆境中的韧性和投资价值。

- 公司油气产量增长4.83%，天然气产量增长显著，主要受益于新项目的投产及国内油气田的良好表现。

- 预计未来几年公司业绩将持续改善，维持对A股和H股的“买入”评级，风险因素包括经济波动和油价下行。

中国海油（600938）在2025年第一季度实现了优秀的业绩，显示出在逆境中的投资价值。

具体数据如下： 1. 营业收入：1068.54亿元，同比下降4.14%，环比增长13.09%。

2. 归母净利润：365.63亿元，同比下降7.95%，环比增长71.84%。

3. 扣非后归母净利润：370.27亿元，同比下降6.20%，环比增长111.23%。

4. 基本每股收益：0.77元，同比下降8.33%，环比增长75.00%。

在价格方面，2025年Q1的油价为72.65美元/桶，同比下降6.10美元，环比上涨2.57美元，较布油折价为1.94美元/桶。

天然气价格为7.78美元/千立方英尺，同比微增0.09美元，环比上涨0.23美元。

成本方面，Q1的桶油成本为27.03美元/桶，同比下降0.56美元，环比下降2.61美元，主要得益于作业费用和其他税金的减少。

在产量方面，Q1的油气产量为188.8百万桶当量，同比增加4.83%，环比增加2.28%。

其中，石油液体产量为145.5百万桶，同比增加3.41%；天然气产量为2530亿立方英尺，同比增加10.24%。

资本开支方面，Q1的资本开支为277亿元，同比下降4.48%。

2025年预算开支稳定在1250-1350亿元，勘探和生产支出的占比有所提升。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1364.41、1422.43和1497.78亿元，增速分别为-1.1%、4.3%和5.3%。

EPS预计为2.87、2.99和3.15元/股，A股和H股的PE分别为8.75、8.39和7.97倍，5.41、5.19和4.93倍。

考虑到公司受益于低桶油成本和产量增长，预计在2025-2027年将继续保持良好业绩，A股和H股均维持“买入”评级。

风险因素包括经济波动、油价下行、增储上产速度不及预期以及地缘政治风险。