安琪酵母：华鑫证券-安琪酵母-600298-公司事件点评报告：主业稳步放量，盈利端持续优化-250815

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现增长，毛利率提升，海外市场持续高增，产能释放加速，盈利能力优化，预计未来业绩将持续改善，维持“买入”评级。

- 安琪酵母2025年上半年营收78.99亿元，归母净利润7.99亿元，均实现同比增长，盈利能力持续优化。

- 成本下降和产能释放推动毛利率提升，海外市场增长强劲，预计未来业绩将持续改善。

- 维持“买入”投资评级，预计2025-2027年EPS分别为1.81/2.06/2.31元，当前股价对应PE为20/17/15倍。

安琪酵母在2025年半年度报告中显示，2025H1营收为78.99亿元，同比增长10%；归母净利润为7.99亿元，同比增长16%；扣非归母净利润为7.42亿元，同比增长24%。

2025Q2营收为41.05亿元，同比增长11%；归母净利润为4.29亿元，同比增长15%；扣非归母净利润为4.05亿元，同比增长34%。

在盈利能力方面，2025Q2毛利率同比增长2个百分点至26.19%，主要得益于糖蜜成本下降及海运费压力减轻。

销售和管理费用率分别同比增长0.1个百分点和0.2个百分点，净利率同比增长1个百分点至10.82%，显示出盈利能力的持续提升。

从主业发展来看，2025H1发酵产量为22.8万吨，同比增长12%，主导产品订单完成率超过99.5%。

2025Q2酵母及深加工产品营收为29.81亿元，同比增长12%；制糖产品营收为2.28亿元，同比增长20%。

国内和国外营收分别为23.05亿元和17.78亿元，分别同比增长4%和22%。

截至2025H1，海外经销商数量净增加315家至6343家，海外市场持续高增长。

公司预计通过海外扩产和并购等方式提升全球竞争力，尤其是在俄罗斯、埃及的产能投产及印尼工厂预计2026年投产的背景下。

根据2025年半年报，预计2025-2027年EPS分别为1.81元、2.06元和2.31元，当前股价对应市盈率为20倍、17倍和15倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动及海外拓展不及预期等。