移卡：光大证券-移卡-9923.HK-全球化战略加速升级，海外版图持续扩大-250613

投资标的：移卡（9923.HK） 推荐理由：移卡全球化战略加速，海外市场持续扩展，支付业务盈利韧性显著，长期盈利能力看好。

预计未来净利润将显著增长，且公司在商户解决方案及到店电商领域具备竞争优势，维持“买入”评级。

- 移卡的全球化战略加速推进，海外市场持续扩张，未来业绩有望修复，长期盈利能力看好。

- 2024年净利润预计同比显著增长，尽管总营业收入有所下降，但支付业务盈利韧性强，市场覆盖不断扩大。

- 公司在商户解决方案和到店电商业务上维持高毛利率，通过AI技术提升广告投放效果，增强整体商业化能力。

移卡（9923.HK）近期全球化战略加速升级，海外市场不断拓展，国际渠道连接持续深入，预期将推动公司业绩修复。

2024年公司净利润同比显著增长，长期盈利能力值得看好。

2024年总营业收入为30.9亿元，同比减少21.9%；归母净利润为0.82亿元，同比有所增加，年度支付费率为11.9个基点，维持与行业趋势一致的商业化能力。

2024年一站式支付服务、商户解决方案和到店电商服务的收入占总营收比例分别为87%、11%和2%，营收结构相对稳定。

一站式支付业务营收为26.9亿元，同比下降22.9%，主要受宏观经济波动影响；毛利率达14.2%，同比增长4.5个百分点，显示出盈利韧性。

公司在支付业务中处于行业领先地位，日交易笔数峰值接近6000万笔，与6000家SaaS合作伙伴深度对接，合作伙伴数量同比增长32.0%。

商户解决方案业务收入为3.4亿元，同比下降6.4%，但毛利率维持在87.2%，公司专注于盈利性更高的客户群体。

金融科技领域的营销服务覆盖90%以上的客户，通过AI技术提升广告精准投放和转化率。

到店电商业务收入为0.6亿元，同比下降40.4%，毛利率上升至81.3%。

2024年海外业务交易量超11亿元，同比增长近5倍，客户拓展深入新行业，新增知名品牌商户。

公司加入Visa、Mastercard和银联国际等支付网络，并与多家银行深度合作，提升全球支付网络覆盖。

投资建议方面，移卡通过一站式支付服务、商户解决方案及到店电商业务构建了独立的数字化生态系统，成长空间充足。

预计2025-2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.12亿元和1.23亿元，EPS为0.22元、0.24元和0.27元，对应PB为1.7倍、1.7倍和1.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括收单市场竞争加剧和到店业务发展不及预期。