大华股份：东方证券-大华股份-002236-三大业务全面增长，深入推进大模型研发-250825

投资标的：大华股份（002236） 推荐理由：公司上半年营收152亿元，同比增长2%，归母净利润25亿元，同比增长37%。

三大业务全面增长，海外市场稳健，创新业务增长显著。

同时积极推进AI大模型研发，提升盈利质量，目标价27.51元，维持买入评级。

大华股份上半年营收152亿元，同比增长2%，归母净利润25亿元，同比增长37%。

公司三大业务全面增长，特别是创新业务同比增长23%，并深入推进大模型研发。

预计未来三年每股收益逐步提升，给予27.51元目标价，维持买入评级。

大华股份（002236）在三大业务方面实现全面增长，深入推进大模型研发。

上半年公司营收达到152亿元，同比增长2%；归母净利润为25亿元，同比增长37%。

公司严格执行项目筛选机制和成本管控，Q2毛利率回升至42.7%，同比提升1.8个百分点，环比提升2.5个百分点。

上半年经营活动产生的现金流量净额为6.39亿元，为上市以来同期最高，收现比达到115%。

国内业务营收上半年同比增长2%至75.53亿元，其中政府业务营收同比增长5%至18.5亿元，Q2增速升至8%。

企业业务营收同比增长8%至42.19亿元，订单增速较好。

海外业务营收同比增长2%至76.28亿元，预计下半年将继续稳健增长，发达地区市场回暖，城市化进程加速的中东等地基建空间广阔。

海外业务的分销是利润的核心来源。

创新业务营收同比增长23%至30.23亿元，汽车电子、热成像、消防、机器视觉等领域均取得良好增长。

公司正在深入推进大模型研发，推出多款新产品并更新星汉大模型2.0版本，构建具备语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年每股收益为1.22元、1.31元和1.48元，给予27.51元目标价，维持买入评级。

风险提示包括行业需求不及预期、AI大模型落地不及预期及海外业务不及预期的风险。