国金证券-A股投资策略周报：新一轮朱格拉最快Q3开启，聚焦，科技-250518

- 全球经济面临美国衰退、高通胀及关税影响，国内经济压力加大，预计财政扩张为主，货币扩张为辅。

- 新一轮朱格拉周期预计最快在2025年Q3开启，受益行业包括电子、通信及传媒等。

- 投资策略聚焦防御性风格，关注黄金、创新药及科技成长领域的结构性机会。

本周A股投资策略周报的核心要点如下： 1. **全球经济风险**：当前面临基本面与流动性的双重压力，主要包括美国的衰退、高通胀和特朗普关税2.0的影响。

这些因素将抑制国内居民和企业的消费意愿，经济增长主要依赖政府的财政政策。

2. **国内经济形势**：经济压力加大，预计未来将以财政扩张为主，货币政策为辅。

企业盈利底部预计要到2025年Q3才能见底，市场波动性可能上升。

3. **朱格拉周期分析**：预计新一轮朱格拉周期最快在2025年Q3开启，受益行业的资本支出扩张将成为获取超额收益的关键。

重点关注“主动补库”阶段的行业，如电子、通信和传媒，以及“被动去库”阶段的军工、计算机和机械等行业。

4. **投资风格与策略**：建议采取防御性投资风格，重点关注结构性机会。

具体包括： - 黄金及黄金股的低吸机会。

- 创新药、三大运营商和基建相关资产的投资。

- 科技成长领域的低吸机会，尤其是AI及相关基础设施。

5. **风险提示**：需关注美国经济“硬着陆”加速确认的风险，以及国内出口放缓超出预期的可能性。

总体来看，投资策略应聚焦于政府政策引导下的经济复苏和结构性机会，同时防范潜在的全球经济风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注黄金及黄金股，因其在美国衰退和滞胀背景下具备低吸机会，预计将实现业绩与估值的双重提升。

- 投资创新药领域，短期看好政策引导带来的毛利率改善，中长期看好营收实质性提升。

- 聚焦三大运营商、基建及服务性消费等增长型红利资产，以捕捉财政发力带来的机会。

- 在A股市场底部已现的情况下，关注科技成长股，特别是产业渗透率在10%~15%的领域，如光芯片、智能座舱等。

- 投资AI基础设施建设相关行业，包括芯片、云计算及数据中心，期待其带来的结构性机会。