孩子王：财通证券-孩子王-301078-孩子王牵手字节，母婴AI产品新势力崛起-250321

投资标的：孩子王（301078） 推荐理由：公司与涂鸦智能及字节跳动旗下火山引擎达成全面合作，推动从传统零售向“科技+平台+服务”转型，具备完善的客户基础和服务体系，AI智能产品有望提升业绩与估值，预计2024-2026年营业收入稳步增长。

- 孩子王与涂鸦智能及字节跳动旗下火山引擎达成全面合作，推动从传统零售向“科技+平台+服务”型企业转型。

- 合作将共同开发AI智能硬件产品，构建“BYKIDs”孵化平台，利用资源共享促进生态链发展。

- 随着AI产品的推出和数字化转型，公司预计在2024-2026年实现稳定增长，维持“增持”评级。

孩子王与涂鸦智能签署了全面合作协议，并与字节跳动旗下的火山引擎共同成立了“BYKIDs”伴身智能孵化器，标志着孩子王在向“科技+平台+服务”型企业转型方面的重要一步。

此次合作的主要内容包括共同打造孵化平台、开发AI伴身智能硬件产品及智能体、以及共享渠道以共同发展海外市场。

孩子王将提供供应链支持，包括免收上架费、高分成、承诺采销数量和缩短账期至45天以内。

同时，涂鸦智能将提供软硬件结合的底层技术支持，而火山引擎则提供大模型技术、智能体解决方案、算力和云服务。

此外，孩子王还从火山引擎获取了打包Token方案，以便为生态伙伴提供优惠的Token资源，形成“研发-制造-销售”的产业闭环。

孩子王已经实现全要素和全过程数字化，拥有超过1,000家大型数字化直营门店和8,000多名专业育儿顾问，具备明显的渠道入口优势。

未来将推出AI教育、AI玩具、AI家居、AI穿戴和AI机器人等五类产品，并计划通过APP和小程序实现控制交互、数据互通和数据存储，逐步向订阅式服务模式转型。

投资建议方面，孩子王具备完善的客户基础与服务体系，预计将优先受益于生育补贴及促消费政策，传统母婴零售业务有望稳定增长。

预计2024-2026年营业收入为100.20亿、109.15亿和121.32亿元，归母净利润为1.89亿、3.02亿和3.80亿元，对应PE为100.23、62.60和49.67倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、合作落地不及预期以及行业消费需求下降。