国金证券-资金跟踪系列之三：两融活跃度触及阶段高位，北上与ETF再度净流出-250721

- 两融活跃度达到阶段高位，净流入规模扩大，主要集中在计算机、机械和电子等板块。

- 北上资金和ETF再次出现净流出，表明机构投资者的活跃度下降。

- 主动偏股基金仓位回升，个人投资者通过两融和龙虎榜继续成为市场主要增量资金。

本投资报告从宏观到微观分析当前市场状况。

首先，宏观流动性方面，美元指数回升，中美利差“倒挂”加深，10年期美债名义利率上升、实际利率下降，通胀预期回升。

海外流动性边际宽松，国内银行间资金面先紧后松，期限利差走阔。

在交易热度和波动性方面，市场交易热度回升，主要指数波动率回落。

计算机、轻工、纺服、医药、通信和机械等行业的交易热度较高，大多数行业波动率处于历史低位。

机构调研方面，电子、医药、计算机等板块的调研热度较高，金融板块调研热度上升。

分析师预测显示，多个行业和指数的25/26年净利润预测被上调，尤其是有色、房地产、通信和医药等板块。

北上资金活跃度回升，但整体净卖出A股，主要净买入军工、汽车、医药等板块，净卖出计算机、电子和传媒等板块。

两融活跃度达到今年以来最高点，净买入265.92亿元，主要集中在计算机、机械和电子等板块。

龙虎榜交易热度回升，通信、房地产、轻工等板块的买卖总额占比较高。

主动偏股基金仓位回升，但ETF整体净赎回，主要集中在机构ETF。

新成立的权益基金规模回升，ETF主要净买入电子、金融、传媒等板块，净卖出医药、电新和通信等板块。

综上所述，个人投资者（通过两融和龙虎榜）仍是市场主要增量资金，活跃度和共识度已达高位，而北上资金和ETF再度净流出，需关注潜在的交易扰动。

风险提示包括测算误差。

本报告的投资建议及理由为： - 当前两融活跃度回升，显示个人投资者的参与度增加。

- 龙虎榜交易热度上升，表明市场交易情绪回暖。

- 主动偏股基金仓位继续回升，显示机构对后市的信心增强。

- 北上资金和ETF再度净流出，需关注潜在的市场波动。

- 行业调研热度集中在电子、医药、计算机等领域，建议关注相关板块投资机会。

- 风格上，大盘成长和中盘/小盘价值的净利润预测上调，值得关注。

- 风险提示方面，需注意测算误差可能带来的不确定性。