老百姓：东吴证券-老百姓-603883-2024半年报点评：火炬项目提利成效显著，持续聚焦拓展优势省份-240903

投资标的：老百姓（603883） 推荐理由：公司2024H1业绩符合预期，火炬项目推动毛利率提升明显，持续拓展优势省份并深耕下沉市场，门店数量显著增加。

预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

- 老百姓2024年上半年收入109.40亿元，归母净利润5.03亿元，业绩符合预期。

- 火炬项目持续推进，毛利率提升至34.32%，自有品牌销售占比提升至21.5%。

- 公司门店数量增长至14969家，重点在优势省份和下沉市场，维持“买入”评级，风险包括市场竞争和门店扩张不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年收入109.40亿元，同比增长1.19%。

- 归母净利润5.03亿元，同比下降2.05%。

- Q2季度收入54.01亿元，同比增长0.56%。

- Q2季度归母净利润1.81亿元，同比下降18.23%。

- 经营性现金流净额6.11亿元，同比下降41.04%。

2. **分业务表现**： - 零售业务收入90.22亿元，同比增长1.41%，毛利率38.41%（+1.33pct）。

- 加盟、联盟及分销业务收入18.38亿元，同比增长1.55%，毛利率13.33%（+1.83pct）。

3. **分产品表现**： - 中西成药收入88.59亿元，同比增长5.76%，毛利率32.21%（+2.18pct）。

- 中药收入7.06亿元，同比下降8.78%，毛利率50.10%（+0.81pct）。

- 非药品收入13.74亿元，同比下降17.23%，毛利率39.77%（+1.88pct）。

4. **火炬项目**： - 火炬项目持续推进，改善了营采商销全流程，导致毛利率提升至34.32%（+1.6pct）。

5. **费用情况**： - 期间费用率27.52%（+1.86pct），销售费用率21.80%（+1.34pct），管理费用率4.90%（+0.51pct），财务费用率0.82%（+0.01pct）。

6. **门店扩张**： - 截至2024H1，公司门店总数14969家，新增1625家，其中优势省份及重点城市门店1425个，占比88%。

- 直营门店9923家，加盟门店5046家。

- 地级市及以下门店占比76%，新增门店中地级市及以下门店占比79%。

7. **盈利预测与投资评级**： - 2024-2026年归母净利润调整为10.43/13.46/17.19亿元。

- 对应市值的PE估值分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 市场竞争加剧的风险。

- 门店扩张或不及预期的风险。

- 加盟店发展或不及预期的风险。

以上信息为投资决策提供了重要的参考依据。