深信服：开源证券-深信服-300454-公司信息更新报告：业绩符合预期，现金流表现优异-240410

投资标的：深信服（股票代码：300454） 推荐理由：公司业绩符合预期，现金流表现优异，海外业务高速增长，具有领军地位和长期成长性，维持“买入”评级。

公司毛利率持续提升，成本费用得当，经营效率提升，经营活动净现金流表现优异，展现了良好的盈利能力和稳健的经营状况。

1. 公司业绩符合预期，海外业务增长迅速，毛利率提升，现金流表现优异。

2. 长期看好公司发展，但下调2024-2025年净利润预测，考虑宏观经济环境复苏力度较弱。

3. 风险提示包括政府财政支出紧张、市场竞争加剧和新业务进展不及预期。

1. 公司2023年年报业绩：营业收入76.62亿元，同比增长3.36%；归母净利润1.98亿元，同比增长1.89%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长9.97%。

2. 公司产品结构和行业结构：网络安全业务收入约38.92亿元，同比微降0.14%；云计算及IT基础设施业务收入约30.90亿元，同比增长8.07%；基础网络及物联网业务收入约6.80亿元，同比增长3.70%；行业客户收入增速达到19.73%，政府及事业单位收入同比下滑5.40%，金融及其他行业收入同比下降12.86%；海外市场收入增速为47.98%。

3. 公司成本费用控制和经营效率提升情况：毛利率为65.13%，同比上升1.31%；云计算业务毛利率同比提升3.91个百分点；销售费用率为35.26%，同比提升2.74个百分点，管理费用率和研发费用率分别为4.85%和29.58%，同比下降0.41、0.74个百分点；经营活动净现金流为9.47亿元，同比增长26.97%。

4. 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。