振华股份：华鑫证券-振华股份-603067-公司事件点评报告：三极共振带动业绩高增，扩产并购巩固龙头地位-250825

投资标的：振华股份（603067） 推荐理由：公司在铬盐行业受益于需求扩张和供给有序，2025年上半年业绩显著增长，盈利弹性释放。

扩产和并购将增强市场份额和定价权，预计未来三年净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 振华股份2025年上半年实现营业收入21.90亿元，同比增长10.17%；归母净利润2.98亿元，同比增长23.62%，显示出良好的业绩增长势头。

- 公司在铬盐行业受益于需求扩张与供给有序，三大产品板块量价齐升，推动盈利弹性加速释放。

- 通过扩产和并购，振华股份将进一步巩固市场地位，提升定价权，预计未来三年净利润持续增长，给予“买入”评级。

振华股份在2025年上半年实现营业总收入21.90亿元，同比增长10.17%；归母净利润为2.98亿元，同比增加23.62%。

2025年第二季度单季度营业收入11.70亿元，同比增长12.52%，环比增长14.71%；归母净利润1.81亿元，同比增长16.12%，环比增长53.82%。

铬盐行业正处于“需求扩张+供给有序”的景气上行通道，公司作为近十年行业主要产能增量的受益者，受益于行业发展红利。

铬盐的应用领域不断扩张，包括燃气轮机、商用飞机发动机、军工等新兴领域，以及新能源储能领域的需求增长预期，预计将推动行业长期增长。

公司在上半年重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品的产量、销量和营收均实现增长，重铬酸盐产量同比增长46.46%，销量同比增长23.78%，营收同比增长16.45%。

铬的氧化物和铬盐联产产品的各项指标也有不同程度的增长。

费用方面，公司上半年销售、管理、财务和研发费用率分别为0.97%、7.18%、0.69%和4.00%。

研发费用率有所增长，主要因研发所需的耗材和燃料费用增加。

经营活动产生的现金流量净额为313.94万元，较去年同期大幅减少，但期末现金及现金等价物余额仍维持在2.37亿元，高于往年水平。

在扩产方面，公司正在推进重庆民丰“铬钛新材料项目”，项目投产后将新增多项产能。

此外，公司被确定为新疆沈宏集团重整案的唯一重整投资人，预计将受益于重整后的产能和产品竞争力提升。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为6.95亿元、8.49亿元和9.98亿元，EPS分别为0.98元、1.19元和1.40元，当前股价对应PE分别为19.1、15.7和13.3倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行以及并购重整进度低于预期等。