比依股份：国投证券-比依股份-603215-Q2收入增长向好，盈利能力短期承压-250826

投资标的：比依股份（603215） 推荐理由：公司2025年H1收入增长34.5%，Q2收入稳健增长，咖啡机项目获得新订单，未来有望持续扩展市场。

尽管盈利能力短期承压，但具备强大的研发和生产能力，预计2025-2027年EPS持续增长，维持买入-A评级。

比依股份2025年H1收入同比增长34.5%，但归母净利润下降21%。

Q2收入增长主要得益于泰国厂区投产及交付优势，咖啡机业务也获得新订单。

盈利能力短期承压，净利率下降受竞争加剧和费用增加影响。

维持买入-A评级，预计2026年目标价为25.89元，风险包括海外贸易政策变化。

比依股份在2025年上半年实现收入11.6亿元，同比增长34.5%；归母净利润为0.5亿元，同比下降21.0%。

第二季度单季度收入为6.3亿元，同比增长16.1%；归母净利润为0.4亿元，同比下降33.1%。

公司在应对美国关税政策风险方面，快速推进泰国厂区投产，同时利用关税缓冲期提升交付优势，预计空气炸锅收入稳健增长。

咖啡机的研发项目获得客户订单，尤其是全自动机型获得SharkNinja的意向订单，预计咖啡机收入快速增长。

第二季度公司归母净利率下降4.5个百分点，主要因小家电代工行业竞争激烈，咖啡机收入占比提升导致整体毛利率同比下降3.4个百分点。

同时，子公司品牌营销费用及管理人员薪酬增加，销售费用率和管理费用率分别同比上升2.4个百分点和1.3个百分点。

经营性净现金流同比增长1.1亿元，主要由于销售收入增长，销售商品与提供劳务收到的现金同比增加2.4亿元。

投资建议方面，比依股份在加热类厨房小家电代工行业中处于第一梯队，具备较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。

预计公司2025年至2027年的每股收益（EPS）分别为0.71元、0.86元和1.05元，维持买入-A的投资评级，给予2026年30倍的市盈率，目标价为25.89元。

风险提示包括海外贸易政策变化和行业竞争加剧。