华夏航空：民生证券-华夏航空-002928-2024年年报及2025年一季报点评：2024年盈利落于预告上沿，运力投放稳步恢复-250429

投资标的：华夏航空 推荐理由：公司2024年扭亏为盈，运力逐步恢复，支线市场增长潜力大。

政府补贴和机构运力购买缓解价格下行压力，盈利能力持续提升。

预计2025年归母净利润6.2亿元，给予“推荐”评级。

华夏航空2024年年报显示公司营业收入67亿元，同比增加30%，成功扭亏为盈，归母净利2.7亿元。

运力恢复逐步显现，2025年一季度营业收入同比增长10%，归母净利0.82亿元。

公司受益于支线补贴政策及收入结构优化，预计未来盈利能力将持续提升，给予“推荐”评级。

华夏航空在2024年年报中公布，2024年营业收入为67.0亿元，同比增加30%，归母净利润为2.7亿元，较上年同期的净亏损9.6亿元大幅扭亏，符合业绩预告的上沿。

扣非归母净利润为1.1亿元，去年同期为净亏损9.6亿元。

第四季度营业收入为15.4亿元，同比增长19%，归母净亏损为0.4亿元，相比于去年同期的亏损2.7亿元有所改善，扣非归母净亏损为1.8亿元。

在2025年一季报中，公司营业收入为17.7亿元，同比增加10%，归母净利润为0.82亿元，去年同期为0.25亿元，扣非归母净利润为0.76亿元，去年同期为0.15亿元。

2024年公司客公里收益同比下降7.5%，但可用座公里数同比增加33%。

四季度和一季度的可用座公里数分别同比增长27%和23%。

公司在2024年通过运力修复和一次性事项扭亏为盈，包括收到民航局补贴1.94亿元和出售华夏教育100%股权确认的1.49亿元非经常性收益。

收入结构方面，2024年个人和机构分销收入分别为50.7亿元和14.6亿元，占客运收入的78%和22%。

政府航线补贴在客运收入中的占比稳定。

公司在支线市场的运力投放结构积极调整，受益于新规下的支线补贴水平提升。

投资建议方面，分析师看好公司在国内支线航线领域的先发优势，预期2025至2027年归母净利润分别为6.2亿元、7.8亿元和10.6亿元，当前股价对应的市盈率为15倍、12倍和9倍。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、油价大幅上涨、人民币汇率波动及飞行安全事件。