大悦城：开源证券-大悦城-000031-公司信息更新报告：新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增-250902

投资标的：大悦城（000031） 推荐理由：公司新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增，归母净利润扭亏为盈，品牌影响力持续提升，预计未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

- 大悦城在南昌和深圳新开两座商场，购物中心销售额同比增长12.2%，维持“买入”评级。

- 2025年上半年公司营业收入152.31亿元，同比减少5.29%，但归母净利润由负转正，达到1.09亿元。

- 持有型物业稳健发展，品牌影响力提升，预计2025-2027年归母净利润逐年改善，业绩有望持续释放。

大悦城发布了2025年中期报告，报告显示公司营业收入同比有所收缩，归母净利润由负转正。

具体数据为，公司实现营业收入152.31亿元，同比减少5.29%；归母净利润为1.09亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为0.93亿元，同比也由负转正。

毛利率和净利率分别为36.35%和4.91%，同比分别提升13.76个百分点和4.67个百分点。

经营活动现金净流量为26.87亿元，同比增长38.15%。

截至2025年上半年末，资产负债率为75.19%，流动比率为1.46，速动比率为0.60。

公司在持有型物业方面稳健发展，2025年上半年全口径签约金额为86.4亿元，签约面积为47.9万平方米。

购物中心销售额约220亿元，同比增长12.2%；客流量达到2亿人次，同比增长19.6%；平均出租率为92%。

截至2025年上半年末，公司在营商业项目37个，总商业面积为387万平方米，其中包括24个大悦城购物中心，总商业面积约321万平方米。

此外，公司在建、筹备的项目有7个，总商业面积约70万平方米。

公司在北京、三亚拥有4家酒店，建筑面积27万平方米；在北京、天津、深圳管理11个长租公寓项目，建筑面积11万平方米，出租率达90%。

物业管理方面，公司在管项目158个，合同管理面积3137万平方米，较上年末增长4.1%。

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为-8.3亿元、8.7亿元和15.2亿元，EPS分别为-0.19元、0.20元和0.36元。

当前股价对应2026-2027年PE估值分别为15.7倍和9.0倍。

风险提示包括第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期以及房地产销售下行。