中国平安：华西证券-中国平安-601318-2025年一季报点评：负债端表现亮眼，投资端波动拖累业绩-250426

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：公司整体经营稳固，核心业务表现良好，寿险及健康险业务持续增长，财产险承保盈利改善，尽管投资端波动影响业绩，但长期前景看好，维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润稳健增长。

- 中国平安2025年一季度报告显示，营业收入同比下降5.2%，归母净利润同比下降26.4%，但剔除短期波动后的营运利润同比增长2.4%。

- 寿险及健康险业务表现亮眼，NBV同比增长34.9%，主要得益于代理人和银保渠道的强劲增长。

- 投资端由于债券公允价值变动亏损显著拖累业绩，整体投资收益率有所下滑，但公司基本面稳固，维持“买入”评级。

中国平安2025年一季报显示，集团实现营业收入2,328.01亿元，同比下降5.2%；归母净利润270.16亿元，同比下降26.4%；剔除短期波动后的归母营运利润为379.07亿元，同比上升2.4%；加权平均ROE（非年化）为2.9%，同比下降1.2个百分点。

在寿险及健康险业务方面，2025Q1的NBV达128.91亿元，同比上升34.9%；首年保费为455.89亿元，同比下降19.5%。

分渠道来看，代理人渠道的NBV同比增长11.5%；银保渠道同比增长170.8%；社区金融服务渠道同比增长171.3%。

寿险及健康险的NBVM为28.3%，同比上升11.4个百分点。

在财产险方面，原保费收入为851.38亿元，同比上升7.7%；整体综合成本率为96.9%，同比优化3.0个百分点。

公司正加快转型，推动AI技术在业务中的应用。

投资方面，截至2025Q1末，保险资金投资组合规模超过5.92万亿元，非年化综合投资收益率为1.3%，同比上升0.2个百分点。

公允价值变动损益为-218.02亿元，较去年同期显著下滑，主要是由于利率上升导致债券公允价值下降。

投资建议方面，维持2025-2027年营业收入和归母净利润预测不变，分别为10,359/10,936/11,515亿元和1,508/1,700/1,871亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济不稳定、资本市场震荡及利率持续下行风险。