立高食品：华福证券-立高食品-300973-奶油、直销增势良好，经营效率再度强化-250429

投资标的：立高食品（300973） 推荐理由：公司2024年和2025年一季报显示营收和净利润大幅增长，冷冻烘焙和UHT奶油业务恢复正增长，费用率显著收窄，经营效率提升。

预计未来两年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 立高食品2024年和2025年第一季度营收和净利润均实现显著增长，归母净利润同比增长超过200%。

- 冷冻烘焙和UHT奶油业务恢复正增长，直销渠道表现良好，收入占比提升。

- 公司优化经营效率，费用率大幅收窄，盈利能力持续改善，预计未来两年归母净利润将继续增长，维持“买入”评级。

立高食品（300973）在2024年报和2025年一季报中披露了良好的经营业绩。

2024年和2025年第一季度，公司实现营收分别为38.35亿元和10.46亿元，同比增幅为9.61%和14.13%；归母净利润为2.68亿元和0.88亿元，同比增幅分别为266.94%和15.11%；扣非归母净利润为2.54亿元和0.86亿元，同比增幅为108.22%和27.30%。

在产品分类上，2024年公司冷冻烘焙、奶油、水果制品、酱料和其他烘焙原料的收入分别为21.33亿元、10.58亿元、1.66亿元、2.25亿元和2.26亿元，其中奶油业务同比增长61.75%，而冷冻烘焙业务同比下降3.53%。

2025年第一季度，冷冻烘焙和原料业务分别实现收入约6.3亿元和4.2亿元，同比增幅为12%和17%。

UHT奶油业务持续快速增长，冷冻烘焙及酱料业务也恢复正增长。

从渠道来看，2024年公司经销、直销和零售的收入分别为22.21亿元、15.80亿元和0.07亿元，同比增幅为12.69%、6.11%和-47.08%。

经销渠道受益于稀奶油大单品放量，直销端餐饮及新零售等渠道收入占比约18%，同比增长20%。

2025年第一季度，经销渠道收入因旺季错期同比下降，商超和餐饮及新零售渠道分别同比增长40%和20%以上。

费用方面，2024年和2025年第一季度的毛利率分别为31.47%和29.99%。

费用率显著收窄，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，整体费用率合计同比减少5.57%和3.68%。

归母净利率为6.99%和8.45%，盈利能力持续改善。

展望2025年，公司将积极把握商超调改带来的增长机会，UHT奶油业务有望在产能补充和品类扩容的双重推动下继续快速增长。

基于业绩表现，上调盈利预测，预计2025年和2026年归母净利润为3.56亿元和4.20亿元，分别同比增长33%和18%。

维持“买入”评级，当前股价对应市盈率为18倍、15倍和13倍。

风险提示包括食品安全问题、需求恢复不及预期、行业竞争加剧及主要原材料价格大幅波动。