非银行业：民生证券-非银行业周报：重视非银板块表现的可持续性-250824

- 阳光保险上半年业绩稳健，人身险业务增长显著，内含价值和新业务价值均大幅提升。

- 证券公司分类管理办法修订将引导行业关注高质量发展，提升经营效率，支持中小券商差异化发展。

- 政策环境积极，预计将提振市场情绪，保险和证券行业均有望受益，建议关注相关优质企业。

本周非银行业报告强调了非银板块的可持续性表现。

阳光保险发布中报，显示人身险负债端质效改善，1H25总保费收入808.1亿元，同比增长5.7%；归母净利润33.9亿元，同比增长7.8%；内含价值达到1,284.9亿元，同比增长11.0%。

新业务价值增长显著，达到40.1亿元，同比增长47.3%。

预计预定利率下调后，分红险占比将持续提升，负债成本降低。

证券公司分类管理办法修订发布，旨在引导行业更好服务实体经济，鼓励高质量发展和中小机构差异化发展。

新规自2025年8月22日起实施，优化了业务发展指标，提升了对净资产收益率的重视，并增设了专项指标。

修订有助于提升证券公司经营效率，推动行业优化自营投资和资产管理产品结构。

投资建议方面，政策积极，财政政策和适度宽松的货币政策有望提振市场情绪。

保险公司作为中长期资金入市的支持，权益配置有望扩大。

推荐关注阳光保险、中国太保、新华保险等保险股，以及中信证券、华泰证券等头部券商。

风险提示包括政策不及预期、资本市场波动加大等。

投资标的及推荐理由： 1. 阳光保险 - 推荐理由：人身险负债端质效改善，NBV高增驱动价值抬升。

2025年上半年实现总保费收入808.1亿元，同比增长5.7%；新业务价值40.1亿元，同比增长47.3%。

预定利率下调有望降低负债成本。

2. 中国太保 - 推荐理由：作为大型保险公司，具备稳健的业务基础和市场地位，有望受益于行业政策的积极变化。

3. 新华保险 - 推荐理由：在行业中具有较强的市场竞争力，能够从政策利好中受益，提升业绩。

4. 中国平安 - 推荐理由：综合性金融服务公司，业务多元化，有望在保险和投资业务中实现协同效应。

5. 中国人寿 - 推荐理由：作为国有大型保险公司，具备稳定的客户基础和市场份额，有望在政策支持下实现增长。

6. 中国财险 - 推荐理由：在财产险领域具有较强的市场地位，能够受益于行业的整体向好趋势。

7. 中信证券 - 推荐理由：作为头部券商，具备较强的资本实力和市场份额，有望在市场回稳向好背景下实现业绩修复。

8. 华泰证券 - 推荐理由：业务布局广泛，能够在多元化的市场环境中抓住机遇，提升业绩。

9. 国泰海通 - 推荐理由：具备良好的市场声誉和客户基础，有望在资本市场活跃度提升中受益。

10. 广发证券 - 推荐理由：在券商行业中具有较强的竞争力，能够从政策利好中获得业绩提升。

总体来看，政策定调积极，财政和货币政策的宽松将提振市场情绪，保险和证券行业的头部公司及具备特色的中小券商有望受益。