东吴证券-宏观深度报告：为什么节后复工偏慢，两个原因-250220

- 节后复工进度偏慢，主要是由于地方政府财政压力导致建筑业复工率低于往年，13532个工地开复工率仅为23.5%。

- 今年服务业复苏相对弱于工业，导致就业复工人数减少，工业就业人数不到服务业的三分之一。

- 需关注天气变化、经济增速不及预期可能影响复工进度，以及交通数据口径差异对复工判断的影响。

本报告分析了节后复工偏慢的原因，提出了两个主要因素。

首先，地方政府因财政压力下调了财政收入和投资目标，导致建筑业复工受限。

数据显示，截至正月二十，全国13532个工地的开复工率仅为23.5%，远低于2024年的39.9%。

其次，今年服务业表现相对弱于工业，导致就业复工人数减少。

与前两年相比，服务业的复苏乏力影响了整体的复工进度。

从交通流动数据来看，尽管节后20天的人员流动量高于2024年，但返程复工进度却低于前两年，尤其是一二线城市的返程进度显著下降。

此外，交通拥堵指数也显示出今年的拥堵程度低于往年，进一步验证了复工进度的滞后。

风险提示方面，天气变化、经济增速不及预期及交通数据统计口径差异等因素可能影响复工进度。

因此，需密切关注政策实施的节奏和资金到位的效率，以应对可能出现的经济波动。