万达电影：国金证券-万达电影-002739-Q1高增，关注影片供给及票房表现-250429

投资标的：万达电影（002739） 推荐理由：公司2025年一季度业绩显著增长，归母净利同比增长154.7%。

受益于票房表现良好及IP衍生业务发展，未来内容储备丰富，预计持续盈利增长，维持“买入”评级。

- 万达电影2024年业绩承压，收入同比下降15.4%，归母净亏损9.4亿元，但2025年第一季度收入同比增长23.2%，净利同比大幅增长154.7%。

- 票房表现回暖和IP衍生业务推动公司盈利，预计未来影片和游戏将持续贡献收入。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到11.5亿元、14.8亿元和16.6亿元，风险主要来自观影需求和影片供给的不确定性。

万达电影在2024年和2025年一季度的业绩表现如下：2024年收入为123.6亿元，同比下降15.4%，归母净亏损9.4亿元，同比转亏；而2025年一季度收入为47.1亿元，同比增加23.2%，归母净利为8.3亿元，同比大幅增长154.7%。

经营分析方面，2024年由于票房表现不佳，整体收入受到压力，但电影制作相关及游戏业务实现高增长。

具体情况包括：观影收入为66.9亿元，同比下降20.8%；广告收入为12.8亿元，同比下降3.5%；商品和餐饮销售收入为15.5亿元，同比下降20.5%。

电影制作相关收入为6.2亿元，同比增加85.5%；游戏发行及相关收入为5.8亿元，同比增加54.7%；电视剧制作相关收入为3.4亿元，同比下降54.0%。

2024年净利率为-7.6%，主要受到物业费、折旧、员工薪酬等刚性成本的影响，以及资产减值损失的计提。

2025年一季度业绩的高增长主要得益于《哪吒之魔童闹海》和《唐探1900》等影片推动总票房同比增长49.1%。

公司在市场份额等指标上稳居行业首位，IP衍生业务表现良好，非票收入稳步增长，销售费用同比下降35.4%。

未来内容储备丰富，包括定档五一档的《人生开门红》，以及其他多部影片和剧集的预计上映。

2025-2027年公司的归母净利润预测为11.5亿元、14.8亿元和16.6亿元，对应的市盈率为20.4倍、15.9倍和14.2倍。

公司维持“买入”评级，但存在观影需求、影片供给、内容上线表现不及预期，以及存货或商誉减值风险等风险提示。