华西证券-流动性跟踪：资金面迎来宽松期-250405

- 四月首周流动性逐步宽松，资金利率整体下行，隔夜利率回落至1.6%水平。

- 银行体系资金融出量维持高位，存单发行利率持续下行，市场资金面或在清明节后保持宽松。

- 政府债净缴款显著回落至-4906亿元，预计对资金面扰动较小。

本投资报告主要分析了流动性状况及资金面变化。

首先，四月首周流动性自发式宽松，资金面逐步转松，DR007和R007周均值分别下行7bp和18bp，隔夜利率回落至1.6%。

银行负债端稳定，存单利率呈现阶梯式下行，银行体系资金融出量维持高位，指向跨季前后银行负债端的稳定。

在跨季期间，尽管资金利率上升，存单发行利率依然下行，国股行1年期存单加权发行利率降至1.80%-1.91%。

展望未来，清明节后资金面可能维持宽松，税期影响有限，政府债净缴款大幅回落至-4906亿元，资金面扰动降至低位。

央行方面，4月7-11日将有7634亿元逆回购到期，3月31日至4月3日净回笼5019亿元。

票据市场利率普遍下行，大行转为买票，净买入1187亿元。

政府债计划发行2019亿元地方债，国债发行情况尚未公布。

同业存单方面，到期压力增大，发行利率持续下行，3月31日至4月3日同业存单加权发行利率降至1.89%。

风险提示包括流动性超预期变化及货币政策调整的可能性。