海信家电：开源证券-海信家电-000921-公司信息更新报告：2025H1中央空调承压，冰洗盈利能力改善-250801

投资标的：海信家电（000921） 推荐理由：公司2025H1营业收入和净利润均实现小幅增长，冰洗业务盈利能力显著改善，海外业务增速较快。

尽管中央空调业务承压，但整体利润端持续改善，维持“买入”评级。

风险主要来自内销竞争加剧和原材料价格波动。

- 海信家电2025H1实现营业收入493.4亿元，归母净利润20.8亿元，盈利能力有所改善，但中央空调业务承压。

- 公司下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为36.1亿元、41.5亿元和46.9亿元，维持“买入”评级。

- 海外业务增速较快，冰洗产品盈利能力显著提升，整体毛利率提升，销售净利率达到6.1%。

海信家电（股票代码：000921）在2025年上半年（H1）面临中央空调业务承压的情况，但冰洗产品的盈利能力有所改善。

公司在2025H1实现营业收入493.4亿元，同比增长1.4%；归母净利润为20.8亿元，同比增长3.0%；扣非归母净利润为18.2亿元，同比增长6.7%。

单季度来看，2025年第二季度（Q2）营业收入为245.0亿元，同比下降2.6%；归母净利润为9.5亿元，同比下降8.3%；扣非归母净利润为8.1亿元，同比下降6.4%。

由于地产市场阶段性承压及空调行业的价格战，公司下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为36.1亿元、41.5亿元和46.9亿元，对应的每股收益（EPS）为2.60元、2.99元和3.38元，当前股价对应的市盈率（PE）为10.6倍、9.2倍和8.2倍。

在业务方面，2025H1公司空调收入为236.9亿元，同比增长4.1%，毛利率为27.1%，其中中央空调业务收入和利润承压，子公司海信日立的营收为106.6亿元，同比下降6.0%。

冰洗产品收入为153.9亿元，同比增长4.8%，毛利率提高至18.7%，盈利能力显著改善。

冰冷产品中，容声冰箱销售额增长9.7%，海信冰箱销售额增长8.6%。

其他主营业务收入为66.1亿元，同比增长8.9%，厨电业务线下零售收入同比增长52%。

从地区来看，2025H1境内收入为252.5亿元，同比下降0.3%；境外收入为204.5亿元，同比增长12.3%。

在境外市场中，欧洲区增长23%，美洲区增长26%，中东非区增长23%，亚太区增长15%。

新兴市场及欧美成熟市场均保持高增长。

毛利率方面，2025H1公司整体毛利率为21.5%，同比提升0.7个百分点。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率的变化分别为+0.2、-0.2、-0.3和+0.1个百分点，期间费用率保持稳定。

综合影响下，2025H1销售净利率为6.1%，同比提升0.5个百分点。

非经常性影响因素包括公允价值变动损益、政府补贴及委托投资损益。

截至2025年6月末，公司净营业周期为-160.6天，同比减少100.7天，运营情况良好。

风险提示方面，主要包括内销竞争加剧、原材料价格风险及海外自有品牌建设不及预期等。

整体来看，尽管面临挑战，分析师仍维持对公司的“买入”评级。