工程机械行业：财信证券-隧道工程行业深度报告：海外拓展需求显著，新兴市场机遇提升-250813

- 隧道工程行业受益于全球城市化加速及交通互联互通需求，市场潜力显著，尤其在水利和矿产开采等新兴领域。

- 钻爆法和盾构法是主要施工技术，国内凿岩台车和隧道掘进机在海外市场竞争力持续增强，出口量大幅增长。

- 隧道施工行业将重点关注政策红利及存量市场回温，建议关注铁建重工和五新隧装等行业领先企业的投资机会。

该隧道工程行业深度报告指出，随着全球城市化进程加速和交通互联互通需求的增加，隧道建设的应用领域不断扩展，包括市政管网、水利水电、能源输送等。

钻爆法和盾构法是主要的隧道施工技术，各有优势，尤其在海外市场竞争力持续增强。

2024年，中国凿岩台车和隧道掘进机的出口显著增长，市场份额稳居全球前列。

报告分析了隧道施工行业的基本盘，包括铁路、公路和市政工程。

铁路隧道持续稳定发展，公路隧道数量和长度逐年增加，市政工程中地铁和地下综合管廊的建设也在加速。

此外，随着传统基建市场逐渐饱和，行业正在向水利工程和矿产开采等新兴领域拓展。

投资建议方面，报告认为隧道施工机械设备市场稳步增长，未来需求有望改善，特别是在水利和矿山等新场景中。

同时，技术创新将推动产品向自动化和智能化升级。

推荐关注铁建重工和五新隧装等企业，前者在全球市场占有率高，后者在中小直径隧道智能化装备市场具备竞争优势。

风险提示包括宏观经济和政策变化、技术迭代、原材料成本波动及项目回款风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 铁建重工： - 推荐理由：作为全球隧道工程装备制造商的领先企业，铁建重工产品覆盖范围广泛，能够满足各类隧道施工场景需求。

其隧道掘进机市场占有率维持在30%左右，显示出强大的市场竞争力。

近期业绩表现出国内承压、海外突破和新兴领域崛起的结构性特征，2025年第一季度新签订单的增长显示出其业绩发展的动力。

2. 五新隧装： - 推荐理由：五新隧装是国内隧道施工装备领域的专精特新标杆企业，专注于中小直径隧道智能化装备市场，以“小而精”的技术定位在行业中形成了差异化竞争优势。

其业务覆盖铁路、公路、水利水电及矿山开采等多个市场，并积极拓展海外及后市场布局。

同时，通过收购五新重工和兴中科技，为铁路存量市场增添了发展动力。