天风证券-A股业绩磨底与转型：深挖财报之2025年中报分析-250902

- 2025年中报显示，多个行业如电子、家用电器、农林牧渔等景气度向好，营收增速回升。

- 预期上修的行业包括农林牧渔、非银金融和通信等，而库存周期中大部分行业进入被动去库存阶段。

- 盈余惊喜组合中，钢铁和非银金融等行业预测净利润中值上调显著，部分行业如煤炭和食品饮料则下调。

本投资报告分析了2025年中报的业绩表现与行业转型，主要从四个角度进行解读： 1. **景气度角度**：多个行业（如电子、家用电器、非银金融等）展现出良好的景气度，尤其是国防军工、电子和农林牧渔等行业的营收同比增速领先。

2. **预期与估值角度**：中报披露后，农林牧渔、非银金融、通信等行业的盈利预期上修，但估值变动相对温和，未超过历史均值。

3. **库存周期角度**：多数行业处于主动补库存阶段，然而农林牧渔、家用电器等行业则进入被动去库存阶段，显示出市场需求的变化。

4. **出口链角度**：电子、家用电器和汽车等行业在境外市场占比较高，且收入增速表现良好。

在业绩总览方面，2025年第二季度的营收累计同比下滑，但单季度增速有所上行，尤其是国防军工和非银金融等行业表现突出。

整体ROE环比小幅下行，必选消费表现最佳。

企业的资本开支意愿有所反弹，但仍处于负值区域。

在超预期表现方面，部分行业（如钢铁和非银金融）的净利润预测上调显著，而煤炭和石油石化行业则面临下调风险。

业绩公告后，部分行业的股价表现强劲，尤其是食品饮料和非银金融等。

风险提示方面，报告指出个别数据可能导致统计误差，财务报告与行业基本面之间存在时滞，同时财务数据不涵盖表外信息，解释能力有限。

本报告的投资建议及理由为： - 关注电子、家用电器、非银金融、机械设备等行业的景气度向好。

- 农林牧渔、非银金融、通信、传媒等行业的预期上修，估值变动低于均值。

- 多数行业主动补库存，农林牧渔等行业进入被动去库存阶段，需关注库存变化。

- 电子、家用电器、汽车等行业境外收入增速领先，值得关注出口链表现。

- 25Q2国防军工、电子等行业营收同比增速领先，显示出良好增长潜力。

- 重点关注钢铁、有色金属等行业的净利润上调，可能带来投资机会。

- 业绩公告后，食品饮料、美容护理等行业表现强劲，适合短期投资。

- 注意个别数据可能导致统计误差，需谨慎对待财务数据的时滞影响。