保利发展：东吴证券-保利发展-600048-2024年报点评：行业龙头地位稳固，积极布局核心城市-250429

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：作为房地产行业龙头央企，公司在核心城市市占率提升，新增土储规模居行业前列，融资成本持续下降，经营稳健。

尽管2024年业绩承压，但预计未来盈利逐步修复，维持“买入”评级。

- 保利发展2024年营收3116.7亿元，同比下降10.1%，归母净利润50.0亿元，同比下降58.6%，主要受项目结转规模下降及毛利率下滑影响。

- 公司在核心城市的销售额连续两年稳居行业第一，38个核心城市的销售占比提升至90%，市场份额进一步增强。

- 公司新增土地储备规模居行业前列，融资成本持续下降，经营稳健，维持“买入”评级，预计未来净利润将逐步恢复。

保利发展在2024年发布了年度报告，报告显示公司营收为3116.7亿元，同比下降10.1%；归母净利润为50.0亿元，同比下降58.6%。

主要原因是房地产项目结转规模下降，导致营业收入下滑。

此外，归母净利润下滑幅度超过营业收入，主要由于销售业务毛利率下降2.5个百分点至13.9%，投资收益下降19.1%至17.9亿元，以及信用减值损失和资产减值损失的计提增加。

尽管面临挑战，公司在销售额方面连续两年稳居行业第一，2024年销售面积为1796.6万平方米，同比下降24.7%；销售额为3230.3亿元，同比下降23.5%。

公司积极推进存量项目去化，2024年核心38城销售占比提升至90%，市占率达7.1%，其中14个核心城市市占率超过10%。

新增土储规模居行业前列，2024年新增全口径土地面积329万平方米，获取土地总地价683亿元，投资强度为21.1%。

公司在经营方面表现稳健，2024年有息负债规模同比压降54亿元至3488亿元，资产负债率下降至74.3%。

新增融资中直接融资占比提升，融资成本持续下降，2024年新增有息负债综合成本降至2.92%。

盈利预测方面，考虑到房地产市场下行，公司2025-2026年的归母净利润预测为55.2亿元和65.5亿元，2027年为74.8亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.46元、0.55元和0.62元，市盈率（PE）为18.0倍、15.2倍和13.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括毛利率修复不及预期和市场景气度恢复不及预期。