新凤鸣：国联民生证券-新凤鸣-603225-景气回升，长丝需求有望复苏-250427

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，涤纶长丝需求回升，开工率和消费量均显著提升，库存减少，盈利空间拓展。

预计未来业绩将持续改善，给予“买入”评级。

风险包括审批、油价波动及需求恢复不及预期等。

- 新凤鸣2024年实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%，归母净利润11亿元，同比增长1.32%。

- 行业景气回升，涤纶长丝需求稳步回升，全年开工率达86.20%。

- 预计2025-2027年公司净利润将逐步增长，给予“买入”评级。

- 风险包括审批延迟、油价波动及终端需求恢复不及预期等。

新凤鸣（603225）于2025年4月24日发布了2024年年度报告，全年实现营业收入670.91亿元，同比增加9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增加1.32%。

2024年第四季度营业收入为178.94亿元，同比增加3.62%，环比减少0.17%；归母净利润为3.55亿元，同比增加77.92%，环比增加151.84%。

行业整体形势向好，涤纶长丝的开工率保持在较高水平，全年均值为86.20%，同比增加8.79个百分点，第四季度均值为90.13%。

涤纶长丝库存均值为204万吨，同比减少51.22%，第四季度库存均值为110万吨，同比减少57.81%。

2024年涤纶长丝的消费需求稳步回升，全年表观消费量达3399万吨，同比增加17.81%。

下游织机开工率在第四季度均值为67.18%，同比增加0.67%，环比增加4.59%。

涤纶长丝的价差在2024年和2024年第四季度均有所增加，显示出盈利空间的拓展。

公司现有805万吨/年的涤纶长丝产能，预计在需求稳中有升的情况下将获得业绩改善。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润将分别为12亿元、13亿元和16亿元，对应的每股收益（EPS）为0.77元、0.86元和1.08元，市盈率（PE）为14.0X、12.5X和10.0X。

基于以上分析，给予公司“买入”评级。

风险提示包括审批不通过或时间过长、油价波动、终端需求恢复不及预期、地缘政治风险、聚酯项目建设进度不及预期、美元汇率波动及不可抗力影响。