德邦证券-2024年11月金融数据点评：对数据多一些乐观，对市场多一些谨慎-241214

- 11月金融数据显示，M2增速回落、M1降幅收窄，社融增速持平，信贷增速回落，但地产销售回升带动居民中长贷增加。

- 化债政策改善企业现金流，减少存量债务，可能导致新增贷款被低估，支持社融增长。

- 宽货币政策是推动信用扩张的手段，需警惕中期利率债上行风险，市场对政策预期与现实的理解可能存在偏差。

2024年11月金融数据点评的核心观点可以从宏观到微观进行总结： 1. **宏观环境**：11月M2增速回落，M1降幅继续收窄，社会融资增速持平，信贷增速回落。

宽货币政策仍在进行，但需注意其只是手段，目标是推动宽信用以改善经济活力。

2. **地产与信贷**：地产销售回升带动居民中长期贷款增加，企业债务化解措施改善现金流，存量债务减少可能导致新增贷款被低估。

3. **化债政策**：化债政策通过增加专项债和改善企业现金流，支持社会融资。

尽管专项债发行接近尾声，但其对政府融资和社融增量的支持依然显著。

4. **金融数据变化**：M1降幅收窄主要由于企业活期存款增加，反映出清偿拖欠账款的影响。

M1增速趋势将受化债措施和微观经济活跃度的影响。

5. **市场展望**：当前市场预期强烈，但现实较弱，利率债面临中期上行风险。

需谨慎看待资产荒现象，认为其是交易结果而非根本原因。

6. **风险提示**：需关注国内外货币政策变化及信用违约事件的潜在风险。

整体来看，报告对未来经济走势持乐观态度，但在市场操作上建议保持谨慎。