恒瑞医药：天风证券-恒瑞医药-600276-2023年收入重回正增长，创新药板块收入持续增长-240526

投资标的：恒瑞医药 推荐理由：公司创新药板块收入持续增长，未来三年有望继续保持高速增长，研发持续兑现，有多款产品有望获批上市，盈利预测稳健，维持“买入”评级。

1. 恒瑞医药2023年收入增长7.3%，归母净利润增长10.1%，2024年第一季度收入同比增长9.2%，归母净利润增长10.5%。

2. 创新药板块收入持续增长，有望继续完成股权激励目标，未来三年有望保持高速增长。

3. 公司研发持续兑现，多款产品有望获批上市，盈利预测稳健，维持“买入”评级。

1. 2023年收入228.20亿元，同比增长7.3%，归母净利润43.02亿元,同比增长10.1%；扣非净利润41.41亿元,同比增长21.5%。

2. 2024年第一季度收入59.98亿元，同比增长9.2%，归母净利润13.69亿元，同比增长10.5%，扣非净利润14.4亿元，同比增长18.1%。

3. 2023年创新药收入（含税，不含对外许可收入）106.37亿元，同比增长22.10%。

4. 公司2022/2023连续两年按100%解锁比例完成股权激励考核目标。

5. 2024、2024-2025、2024-2026年累计股权激励目标分别对应130亿元、295亿元和503亿元，对应同比增速分别为22%，49%和53%。

6. 2024年仍有多款产品有望获批上市，包括SHR8058、SHR8028、夫那奇珠单抗（IL-17A）、艾玛昔替尼（JAK1抑制剂）和瑞卡西单抗等。

7. 公司于2023年完成GLP-1/GIP双靶点在研药物HRS9531三项减重或降糖相关的II期临床试验入组。

8. SHR-A1811已获得5项BTD认证，有望于2024年递交上市申请。

9. 预计公司2024、2025、2026年收入分别为259.46亿、300.72亿和352.80亿元人民币;2024年归母净利润为53.02亿，2025年归母净利润预计为60.00亿元。

10. 维持“买入”评级。