南方传媒：东方证券-南方传媒-601900-24年报和25一季报点评：25Q1利润表现亮眼，分红力度创新高、股东回报提升-250504

投资标的：南方传媒（601900） 推荐理由：公司2025年一季度利润表现亮眼，归母净利润同比增长110%，且分红率达61%创历史新高，显示出稳健的增长和持续的股东回报。

核心业务教材教辅保持增长，同时积极拓展港澳地区及AI产品布局，未来业绩有望持续提升。

- 南方传媒2024年报和2025年一季报显示，公司在教材教辅领域实现稳健增长，归母净利润大幅提升，25Q1同比增长110%。

- 公司分红率创历史新高，达到61%，显示出对股东的持续回馈。

- 预计未来几年归母净利润将稳步增长，维持买入评级，目标价为17.92元。

南方传媒（601900）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年第四季度，公司实现营业收入26.9亿元，同比下降7.7%；归母净利润2.8亿元，同比下降53.5%；扣非后归母净利润3.9亿元，同比增长43.7%。

2024年全年营业收入91.7亿元，同比下降2.1%；归母净利润8.1亿元，同比下降36.9%；扣非后归母净利润9.4亿元，同比增长5.6%。

2025年第一季度，公司实现营业收入21.1亿元，同比增长1.2%；归母净利润3.2亿元，同比增长110%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比增长81.5%。

在教材教辅业务方面，2024年收入为84.6亿元，同比增长1.9%，毛利率进一步优化，达到33.5%，同比提升1.7个百分点。

公司在数智发展方面取得进展，推出的数字教材及应用服务已纳入免费教学用书目录，相关学习卡发行量突破1232万张，同比增长超过59%。

尽管2024年归母净利润同比下滑近20%，但主业经营稳定，公允价值变动损失为8840万元。

2025年第一季度，公司的毛利率为38.2%，同比提升4.1个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为8.8%、10.6%和0.6%。

营业利润为3.6亿元，同比增长58%。

公司扎根于广东省，预计2024年广东省出生人口将增加至113万人，有助于业务增长。

公司宣布每股派发现金股利0.55元，现金分红总额4.9亿元，分红率达到61%，创历史新高。

预计2025-2027年归母净利润分别为11.5亿元、11.9亿元和12.5亿元，对应每股收益（EPS）为1.28元、1.33元和1.39元。

基于可比公司估值，给予2025年市盈率调整后均值14倍，目标价为17.92元，维持买入评级。

风险提示包括政策风险、K12学生人数减少风险、成本风险、新业务拓展不及预期风险，以及公允价值变动和减值等项目的波动风险。