海思科：东吴证券-海思科-002653-2025年中报点评：麻醉产品销售符合预期，创新管线进入商业化兑现期-250828

投资标的：海思科（002653） 推荐理由：公司2025年上半年麻醉产品销售增长显著，环泊酚市场份额领先，海外上市在即。

创新药管线多项临床推进，未来业绩增长潜力大。

预计全年收入增速23%，维持“买入”评级。

- 海思科2025年上半年营业收入20.01亿元，同比增长18.63%，归母净利润1.29亿元，同比下降21.79%。

- 麻醉产品环泊酚销售增长显著，已覆盖超2500家医院，预计将在2026-2027年实现美国上市。

- 多条创新管线推进顺利，预计全年收入增速约23%，维持“买入”评级，未来业绩增长潜力大。

海思科在2025年上半年发布的业绩报告显示，公司实现营业收入20.01亿元，同比增长18.63%；归母净利润为1.29亿元，同比下降21.79%。

整体毛利率为72.96%，较2024年全年的71.46%有所提升。

销售费用为7.27亿元，费用率保持在36.35%。

研发费用达到3.42亿元，同比增长59.22%，支撑公司创新药管线的开发。

在收入结构方面，麻醉产品的销售表现突出，25年上半年收入为7.96亿元，同比增长54%。

肠外营养收入为2.06亿元，同比下降19.39%。

肿瘤止吐收入为1.63亿元，同比增长19.9%。

核心麻醉产品环泊酚快速放量，已覆盖超2500家医院，市场份额达22.3%，领先于同类产品。

环泊酚的美国NDA申请已获FDA受理，预计将于2026-2027年在美国上市。

公司在创新管线方面也有多项进展，包括安瑞克芬注射液（HSK21542）、苯磺酸克利加巴林胶囊（HSK16149）、考格列汀片（HSK7653）、HSK39004和HSK47388等。

其中，安瑞克芬注射液已于2025年获NMPA批准，苯磺酸克利加巴林胶囊为国内首个糖尿病性周围神经痛治疗药物，考格列汀片为全球首个超长效双周口服降糖药。

盈利预测方面，预计2025年全年收入增速约23%，归母净利润预测下调至5.22亿元，2026年上调至7.83亿元，2027年维持在9.11亿元。

环泊酚未来有望在海外上市，多个管线已纳入医保，成为业绩的新增长点。

投资评级维持“买入”，但需警惕创新药放量不及预期、药品降价风险、研发失败风险和竞争格局恶化等风险。