申洲国际：安信国际-申洲国际-2313.HK-毛利率超预期修复，海外产能持续扩张-240905

投资标的：申洲国际（2313.HK） 推荐理由：公司营收增长稳健，毛利率超预期修复，海外产能持续扩张，具有垂直一体化的生产优势，预计将实现更亮眼的业绩表现，值得投资者关注。

1. 申洲国际上半年业绩表现强劲，营收同比增长12.2%，归母净利润同比增长37.8%，毛利率改善6.6pp，主要受益于休闲类和内衣类产品需求增加以及海外产能持续扩张。

2. 公司的前四大核心客户分别为优衣库、耐克、阿迪达斯和Puma，其中优衣库的收入贡献排名第一，而新客户Lululemon和LACOSTE的贡献也有所增加。

3. 公司毛利率快速修复，上半年达到29.0%，同比提升6.6pp，归母净利率为22.6%，同比提升4.2pp，预计随着海外产能持续拓展和人效持续提升，公司将实现更亮眼的业绩表现。

1. 申洲国际24H1业绩表现：营收同比增长12.2%，归母净利润同比增长37.8%，毛利率改善6.6pp。

2. 产品需求情况：运动类产品收入同比增长7.6%，休闲类产品收入同比增长20%，内衣类产品收入同比增长47.4%。

3. 地区划分：中国市场收入同比增长20%，欧洲市场收入同比增长4.4%，日本市场收入同比增长27%，美国市场收入同比增长2.7%。

4. 前四大核心客户及其收入情况：优衣库/耐克/阿迪达斯/Puma，收入分别为34.0/32.4/23.3/13.4亿元。

5. 毛利率情况：上半年公司毛利率为29.0%，同比大幅提升6.6pp。

6. 海外产能扩张情况：越南收购西宁新工厂进行面料产能提升，柬埔寨的1.2万人新工厂正在建设，预计2025年将会有局部投产。