亿纬锂能：国金证券-亿纬锂能-300014-动储出货高增，全业务高景气-250424

投资标的：亿纬锂能（300014） 推荐理由：公司25Q1业绩符合预期，收入和净利润均实现较高增长，储能和动力电池出货量大幅提升，市场份额稳步扩大，国际化战略布局有望带来新增长点，预计未来盈利持续改善，维持“买入”评级。

- 亿纬锂能2025年第一季度收入同比增长37%，净利润同比增长17%，业绩符合预期。

- 储能电池出货量同比增长80.54%，动力电池出货量同比增长57.58%，公司在新能源商用车市场占有率稳居第二。

- 预计未来几年公司净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自新能源汽车和储能需求的不确定性。

亿纬锂能在2025年第一季度的业绩表现如下： 1. 收入和利润：公司收入为128亿元，同比增加37%；扣非归母净利润为8.2亿元，同比增加17%，业绩符合预期。

2. 毛利率和费用：Q1毛利率为17.2%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.3个百分点；四费率为10.9%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.7个百分点；减值环比减少3亿元，扣非归母净利率为6.4%，同比下降1.1个百分点，环比上升1.8个百分点。

3. 动储出货情况：Q1储能电池出货量为12.67GWh，同比增加80.54%；动力电池出货量为10.17GWh，同比增加57.58%。

动力电池出货的增长主要得益于新势力客户车型的放量、插混市场的突破以及商用车装车量的稳定增长。

4. 市场份额：公司在新能源商用车装车量方面的市场占有率达13.41%，稳居国内第二。

5. 新兴市场拓展：公司积极拓展eVTOL、无人机、机器人等新兴市场，部分项目已完成首批样品交付。

6. 国际化战略：马来西亚小圆柱工厂已建成投产，储能项目预计明年开始量产，匈牙利基地已启动建设，国际化战略有望带来第二增长曲线。

7. 后续展望：预计2025年公司动储电池出货量将达到130GWh，动力电池出货量将达到50GWh，储能电池出货量将达到80GWh。

伴随电动商用车和乘用车的快速增长，动力电池的单位盈利预计将显著改善，储能电池的单位盈利也将保持相对稳健。

8. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为52.7亿元、69.0亿元和86.6亿元，维持“买入”评级。

9. 风险提示：新能源汽车和储能需求可能不及预期，产能释放可能低于预期，电池价格可能超预期下跌。