英科再生：东吴证券-英科再生-688087-2024年报&2025一季报点评：2024年业绩高增57%，高值化利用产品增长动能充足-250504

投资标的：英科再生（688087） 推荐理由：公司2024年业绩高增57%，高值化利用产品收入占比增至76%。

积极研发新产品，全球化布局，rPET产线降本扩产，盈利能力逐季提升。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 英科再生2024年实现营收29.24亿元，归母净利润3.07亿元，同比增长57%，主要受益于高值化利用产品的增长。

- 2025年第一季度营收7.93亿元，归母净利润7232万元，经营性现金流净额大幅提升。

- 公司在再生塑料领域持续扩展，预计未来盈利能力将逐季提升，维持“买入”评级。

英科再生（688087）在2024年实现营收29.24亿元，同比增长19.09%；归母净利润为3.07亿元，增长57.07%。

2025年第一季度，公司营收达到7.93亿元，同比增长25.19%；归母净利润为0.72亿元，同比增长0.02%。

2024年，成品框和装饰建材的收入占比提升至76%，销售毛利率为24.80%，销售净利率为10.51%，加权平均ROE为12.85%。

汇兑收益为0.34亿元，扣除后归母净利润为2.74亿元，同比增加58.71%。

分产品来看，成品框营收为13.12亿元，占比44.88%；装饰建材营收为9.16亿元，占比31.33%；粒子营收为3.09亿元，占比10.58%；PET产品营收为3.41亿元，占比11.65%；环保设备营收为0.33亿元。

境内营收为4.86亿元，境外营收为24.35亿元，占比83.27%。

2025年第一季度，经营性现金流净额为9561.29万元，同比增长44.46%。

公司在再生塑料全产业链和全球化布局方面表现积极，成品框和装饰建材的高值化利用产品竞争力增强，预计2024年高值化再生利用终端制品的营收占比将增至76%。

越南清化一期项目于2022年投产，预计2025年二期项目将投产。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测上调至3.86亿元和4.58亿元，预计2027年归母净利润为5.41亿元，对应的PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括项目投产及进度不达预期，以及贸易政策变动和加征关税风险。