光大证券-信用债月度观察：发行规模环比季节性回升，城投债利差进一步收窄-250402

- 2025年3月，中国信用债发行规模环比回升，城投债发行量增长显著，但净融资仍为负值。

- 城投债和产业债的信用利差有所收窄，整体成交量环比增长，但同比有所下滑。

- 风险提示包括行业恢复缓慢及流动性恶化可能导致债券违约风险上升，需关注再融资压力。

在这份投资报告中，提到的债券标的主要包括城投债和产业债。

操作建议方面，建议关注城投债的投资机会。

理由是：1) 城投债的发行规模环比大幅回升，显示市场对城投债的需求增强；2) 城投债的信用利差有所收窄，表明市场对其信用风险的信心提升；3) 尽管城投主体净融资额为负，但整体成交量的增长可能暗示市场流动性改善。

对于产业债，虽然其发行规模环比增长，但同比减少幅度较大，且净融资额为负，表明市场对产业债的信心相对较弱，需谨慎对待。

特别是在流动性恶化和政策收紧的背景下，产业债的违约风险可能加大。

总体而言，建议投资者在关注城投债的同时，对产业债保持谨慎态度。