东兴证券-总量双周报：开启新征程-250704

- 宏观经济在政策刺激下逐渐企稳，消费和生产活动温和回升，但房地产市场仍需政策护航。

- A股市场有望突破3400点，进入新一轮结构性慢牛，重点关注军工、医药、汽车等高景气度板块。

- 债券市场在央行流动性支持下保持平稳，预计三季度将出现做多机会。

- 证券和保险行业的投资价值逐步提升，建议关注头部券商和高股息保险公司。

本期双周报总结如下： 宏观经济方面，消费超预期，经济活动温和回升。

5月数据表明，消费进一步回升，生产相对温和，景气度有所回升。

社消数据受以旧换新和618活动影响，略超市场预期。

虽然CPI同比尚未转正，但核心通胀稳定在0.5%上方。

生产方面，关税不确定性下降，出口订单PMI显著回升，但制造业PMI仍在收缩区间。

融资方面，货币增速和社融增速温和增长，人民币贷款尚未触底，地产需求疲软。

地产市场继续下行，5月房地产投资和销售数据回落，政策诉求强烈。

国务院总理强调需构建新模式以稳定市场。

预计下半年需继续政策护航。

海外方面，美联储预计年内将有两次降息，市场对美股短期持中性略谨慎态度。

特朗普态度转变，降低美国衰退的概率。

市场策略上，3400点有效突破可能性较大，A股有望迎来新一轮结构性慢牛。

核心逻辑包括全球化与逆全球化的矛盾、中国制造业的竞争优势、军事实力提升、股市资产质量优化、制度建设完善等。

债券市场方面，央行呵护流动性，利率债平稳下行，预计三季度将出现做多机会。

银行板块配置价值增强，政策支持下，银行息差年内降幅收窄。

地产方面，新房销售降幅扩大，二手房成交回暖，政策将推动市场逐步企稳。

投资建议关注核心城市资源和不动产运营能力的企业。

证券市场受益于政策发力，科创板新政助力科技企业上市融资，头部券商和行业ETF的投资价值值得关注。

保险行业长期价值和高股息投资逻辑持续，权益市场回暖将有助于险企业绩增长。

风险提示方面，需关注经济数据低于预期和外部环境恶化的风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注景气度较好的板块，如军工、医药、汽车、家电和TMT。

- 重视高分红股票，预计在利率下行背景下其稀缺性增强。

- 在房地产市场，关注政策宽松带来的估值修复机会以及核心城市资源的龙头企业。

- 推荐保利发展、华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等。

- 在证券行业，持续关注头部券商和行业ETF的投资价值。

- 保险行业长期价值和高股息投资逻辑仍然有效，建议关注头部险企。

- 风险提示包括经济数据低于预期和外部环境恶化。