南网储能：长城证券-南网储能-600995-抽蓄参与现货+调峰水电偏丰，净利同比增长33%-250908

投资标的：南网储能（600995） 推荐理由：公司具备优质的抽水蓄能项目资源，受益于电力现货市场改革和新型电力系统建设。

2025年上半年净利润同比增长32.93%，新型储能业务快速发展，预计未来收入和利润持续增长，维持“增持”评级。

- 南网储能2025年上半年实现营业收入33.01亿元，归母净利润8.32亿元，净利同比增长32.93%。

- 抽水蓄能业务收入和毛利率提升，现货市场交易增强盈利能力，计划扩大参与规模。

- 调峰水电和新型储能业务快速增长，未来有望持续受益于电力市场改革，维持“增持”评级。

南网储能（600995）在2025年上半年实现营业收入33.01亿元，同比增长13.38%；归母净利润8.32亿元，同比增长32.93%；基本每股收益为0.26元，同比增长30%；加权平均净资产收益率为3.83%，同比增加0.86个百分点。

抽水蓄能业务在上半年营业收入为21.86亿元，同比增长6.99%，毛利率为49.3%。

公司计划逐步扩大抽蓄电站参与电力现货市场交易的规模。

截至2025年6月底，公司在运抽蓄装机1028万千瓦，在建抽蓄电站10座，总装机容量1200万千瓦，梅蓄二期和南宁项目计划年内投产，预计将提升发电量和收入。

调峰水电业务在上半年发电量为43.5亿千瓦时，同比增长23.33%；营业收入为8.82亿元，同比增长23.39%，毛利率提升至67.6%。

新型储能业务实现营业收入1.78亿元，同比增长28.27%，毛利率为30.7%。

截至2025年6月末，新型储能投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时。

公司正在积极拓展储能产业链，布局新兴业务，打造“第二增长曲线”。

预计2025-2027年实现营业收入分别为73.18亿元、90.99亿元和108.9亿元；归母净利润分别为13.52亿元、16.17亿元和18.88亿元，EPS为0.42元、0.51元和0.59元；对应PE为26.1X、21.9X和18.7X，维持“增持”评级。

风险提示包括电力现货市场推进不及预期、抽水蓄能项目建设进度延迟、来水波动影响水电业绩以及新型储能市场竞争加剧。