宝胜国际：交银国际-宝胜国际-3813.HK-折扣管控和运营能力提升增强利润率；2025年预期表现稳定-250312

投资标的：宝胜国际（3813.HK） 推荐理由：公司通过折扣管控和运营能力提升，毛利率和净利润实现增长。

尽管2024年销售下滑，但数字化转型和库存管理改善表现出韧性。

预计2025年业绩稳定，维持买入评级，新品牌布局有望带来增长动力。

目标价下调至0.9港元。

- 宝胜国际2024年销售额同比下降8%，但通过折扣管控和运营能力提升，毛利率和净利润有所增长。

- 2024年派发每股0.01港元的末期特别股息，派息比率提高至60%。

- 预计2025年业绩稳定，营收持平，目标价下调至0.9港元，维持买入评级。

宝胜国际（3813.HK）在2024年的整体表现受到客流量下降的影响，全年销售额同比下降8.0%至184.5亿元人民币，但下半年降幅有所缩窄至7.0%。

尽管营收下滑，公司通过高效的库存管理、提升店效和严格控制折扣等措施，实现了毛利率的提升，全年毛利率和经营利润率分别同比提升0.5和0.1个百分点，达到34.2%和3.8%。

净利润同比增长0.2%至41.9亿元人民币，利润率提升至2.7%。

宝胜在2024年继续派发末期股息每股0.01港元，并额外派发特别股息每股0.01港元，派息比率合计达到60%。

公司在折扣管控和运营能力方面表现出韧性，尽管实体店客流量同比下降近三成，老旧库存占比低于8%。

数字化转型方面，通过线上赋能提升了直营店的销售转化率，并改善了选品和备货能力。

展望2025年，宝胜预计全年营收同比持平，春节期间销售同比低个位数增长，整体表现相对稳定。

公司将继续控制租金成本和费用率，提升管理效率以维持稳定的利润率水平。

新品牌布局有望带来新的增长动力，维持买入评级。

分析师将2025年的收入和利润预测下调，目标价调整至0.9港元，对应2025年8倍市盈率。