保利发展：民生证券-保利发展-600048-2024年年报点评：营收利润同比承压，去库存措施效果显现-250429

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：公司作为央企龙头，土地储备丰富，现金流充足。

尽管2024年营收和利润承压，但去库存措施效果显现，核心城市布局加速，未来业绩有望回暖。

预计2025-2027年营收稳步增长，维持“推荐”评级。

- 保利发展2024年营业收入同比下降10.14%，归母净利减少58.56%，主要因项目结转规模下降和减值计提影响。

- 销售金额稳居行业第一，去库存措施效果显现，核心城市销售占比提升至90%。

- 债务结构持续优化，现金流充足，未来可动用资金充裕，土地储备结构不断调整。

- 预计2025-2027年营收将实现小幅增长，维持“推荐”评级，面临市场回暖和土地拓展风险。

保利发展2024年年报显示，公司的营业收入为3116.66亿元，同比减少10.14%，主要由于房地产项目结转规模下降。

归母净利润为50.01亿元，同比减少58.56%，主要是因计提减值准备约55亿元。

结算毛利率为14%，较2023年下降2个百分点，但降幅同比收窄4个百分点。

在销售方面，公司实现签约面积1796.61万平方米，同比下降24.7%；销售签约金额为3230.29亿元，同比下降23.5%，但连续两年稳居行业第一。

公司通过完善配套资源和市场竞争力提升措施，推动存量项目签约面积下降超过20%。

核心38城的销售占比达到90%，市占率进一步提升。

债务结构方面，截至2024年底，有息负债规模压降至3488亿元，资产负债率下降至74.3%。

新增有息负债综合成本和融资成本均创历史新低。

公司在手现金1342亿元，待回笼资金832亿元，资金充裕。

土地储备方面，公司新增拓展总地价683亿元，权益地价602亿元，主要集中在核心城市。

2022-2024年间，合计拓展项目总地价近4000亿元，总货值约7350亿元。

公司在手土地储备计容面积约6258万平方米，存量项目较年初下降20%。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为3193.06亿元、3279.34亿元和3379.58亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括土地拓展不及预期和市场回暖速度不及预期。