荣泰健康：太平洋证券-荣泰健康-603579-2025Q1毛利率环比修复，DeepHealth智慧健康大模型+车载场景+机械手新形态具备空间-250425

投资标的：荣泰健康（603579） 推荐理由：公司在按摩器具市场具备竞争优势，AI深度赋能提升产品力，车载按摩椅布局拓宽应用场景，脑机融合技术与仿生机械手有望带来新产品形态。

预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

荣泰健康2024年营收和净利润下滑，2025Q1毛利率环比修复，管理费用率下降，运营效率提升。

公司积极布局车载按摩市场，与高校和科技公司合作推动AI大模型和脑机融合技术发展。

看好未来内销国补政策和海外市场复苏，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

荣泰健康在2024年实现总营收15.97亿元，同比下降13.92%；归母净利润1.92亿元，同比下降5.31%。

2025年第一季度总营收为3.95亿元，同比下降1.41%；归母净利润0.44亿元，同比下降29.97%。

公司计划以每10股派现金红利3.50元，共计0.61亿元，全年分红率为59.29%。

2024年，公司按摩椅和按摩小电器的收入分别为15.18亿元和0.51亿元，分别同比下降14.05%和28.64%。

境内收入为6.52亿元，同比增长20.17%；境外收入为9.23亿元，同比下降10.25%。

2025年第一季度毛利率为32.54%，环比提升2.88个百分点，主要受益于高毛利内销和电商业务的提升。

净利率为11.14%，同比下降4.55个百分点。

公司在车载按摩领域布局，成立全资子公司摩忻，并与零部件供应商达成合作。

与阿里云合作推出“DeepHealth”智慧健康AI大模型，并与傲意科技达成战略合作，推动脑机融合技术与仿生机械手的发展。

预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、2.21亿元和2.46亿元，对应EPS分别为1.13元、1.25元和1.39元，当前股价对应PE分别为20.54倍、18.57倍和16.74倍。

维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动、大客户集中、宏观经济波动、汇率波动和行业竞争加剧。