华虹半导体：东方证券-华虹半导体-1347.HK-需求景气度持续向好，产能提升驱动未来增长-250825

投资标的：华虹半导体（1347.HK） 推荐理由：公司25Q2营收和毛利率均超出指引，产能利用率保持高位。

随着AI服务器等领域需求拉动，未来产能扩充将支撑营收增长，预计2025-2027年每股净资产稳步提升，维持买入评级。

华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，毛利率10.9%，均超出公司指引，预计25Q3营收将达到6.2-6.4亿美元。

公司产能利用率持续高企，模拟与电源管理、功率器件需求向好，未来增长潜力大。

收购华力微电子的计划若顺利实施，将进一步提升公司产能，推动营收增长。

维持买入评级，目标价79.63港元。

华虹半导体在2025年第二季度实现营收5.66亿美元，同比增长18%，环比增长5%，符合公司此前的指引。

该季度毛利率为10.9%，高于公司指引的7%-9%。

归母净利润为800万美元，同比增长19%，环比增长112%。

公司对2025年第三季度的营收指引为6.2-6.4亿美元，预计环比增长10%-13%，同比增长18%-22%，毛利率指引为10%-12%。

尽管投资者对关税政策的不确定性可能导致下半年需求波动有所担忧，但公司在模拟与电源管理芯片、功率器件等领域的需求持续向好，预计将深度受益。

第二季度模拟与电源管理产品的营收为1.6亿美元，同比增长59%；功率器件营收为1.7亿美元，同比增长9.4%。

总体产能利用率达108.3%，同比提升5.6个百分点。

公司正在推进华虹九厂的产能扩张，预计在2-3个季度内使其产能完全就绪，月产能从2024年第四季度的391千片提升至2025年第二季度的447千片。

此外，公司计划收购上海华力微电子有限公司的相关资产，若收购成功，未来产能有望持续提升。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的每股净资产为3.66/3.75/3.87美元。

根据可比公司2025年平均2.8倍PB估值水平，目标价为79.63港元，维持买入评级。

风险提示包括产能利用率提升不及预期、下游需求增长不及预期、销售单价涨幅不及预期及原材料价格波动。