银行业：东方证券-银行业：25年存款增长有何新特征？如何展望存款脱媒及大行负债稳定性？-250611

- 银行业存款增长呈现结构性缺口，国有行与中小行存款增长出现显著分化，反映出存款脱媒阶段性缓解的趋势。

- 大行存款稳定性有所增强，监管政策和市场环境改善降低了存款“搬家”现象的发生，未来存款脱媒影响可控。

- 投资建议关注可转债转股机会、高股息品种及具备长期负债优势的银行，预计25Q2基本面将有所改善。

该投资报告主要分析了银行业存款增长的变化及未来展望。

首先，过去25年存款增速经历了从冗余到短缺的转变，特别是2009年后，存款增速开始落后于贷款增速，反映出基础货币投放方式的变化和银行理财等资管行业的发展导致存款脱媒。

自2023年下半年以来，银行再次面临“缺存款”局面，存款脱媒现象加剧，监管对高息揽存的打击是主要驱动因素。

报告指出，当前存款增长的新特征是缺存款由行业性转向结构性，国有银行的存款缺口仍然明显，而中小银行则出现增长分化。

对于存款脱媒的前景，报告持乐观态度，认为历史经验显示存款挂牌利率的调整会导致短期存款脱媒，但影响逐渐减弱。

大行在存款稳定性方面的积极因素增加，中小银行的挂牌利率调整速度加快，套利空间被压缩，从而有助于维护大行的存款稳定性。

投资建议方面，报告建议关注以下三条主线：1）可转债转股后具备补涨机会的银行；2）高股息品种的左侧布局；3）具备长期负债及资本护城河优势的区域银行。

风险提示包括货币政策收紧和财政政策低于预期等。

整体来看，预计银行业基本面将在2023年第二季度有所改善。

投资标的及推荐理由如下： 1. 杭州银行（600926，买入）：可转债转股后具备补涨机会，可能带来投资回报。

2. 南京银行（601009，买入）：同样具备可转债转股后补涨机会，值得关注。

3. 中信银行（601998，未评级）：左侧布局高股息品种，具有吸引力。

4. 兴业银行（601166，未评级）：作为高股息品种，值得投资者关注。

5. 江苏银行（600919，买入）：具备高股息特性，建议投资。

6. 渝农商行（601077，买入）：具备长期负债及资本护城河优势，兼具区域α，具有投资价值。

风险提示包括货币政策超预期收紧和财政政策低于预期等相关风险。