华西证券-利率月报：5月，长端利率或挑战前低-250505

- 五月债市资金面偏多，预计利率将挑战前低，主要受季节性因素和央行政策调整影响。

- 中美关税谈判进展缓慢，基本面数据可能反映经济压力，整体影响债市走势。

- 投资策略建议以短端品种为主，保持一定久期仓位，以防错失降准降息带来的机会。

债券标的：3年内的利率品种、活跃券、7年国开、10年国开。

操作建议： 1. 以短端品种（如3年内的利率品种）作为5月策略的基础持仓。

2. 保留一定的久期仓位，以防错过降准降息落地后的快牛机会。

3. 在久期品种的选择上，优先考虑活跃券，特别是30年的债券，其博弈价值高于10年品种。

4. 对于配置型机构，建议关注7年国开，因为其在票息和骑乘价值上均显著优于10年国开。

理由： 1. 资金面在5月通常较4月进一步转松，且央行态度可能系统性软化，资金利率中枢重回“合理状态”。

2. 政府债的净供给在5月明显增加，但财政与货币政策的协同性提升，可能导致资金价格仅短期波动。

3. 市场关注的关税、基本面及政策因素，可能对债市形成利好，尤其是基本面数据可能反映出经济层面的压力。

4. 政策方面，财政加码和央行可能提供额外宽松，形成对债市的支撑。