三一重工：中邮证券-三一重工-600031-盈利能力持续提升，现金流大幅改善-250426

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现较快增长，国际市场收入占比超60%，毛利率持续提升，经营性现金流大幅改善，全球化、数智化、低碳化战略成效显著，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

- 三一重工2024年实现营收783.83亿元，同比增长6.22%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%。

- 国际收入占比超过60%，海外市场表现强劲，收入达485.13亿元，同比增长12.15%。

- 公司毛利率持续增长，经营性现金流大幅改善，2024年净现金流达到148.14亿元，同比增长159.53%。

- 预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级，但需关注海外市场开拓及竞争加剧风险。

三一重工在2024年年度报告中实现营收783.83亿元，同比增长6.22%；归母净利润为59.75亿元，同比增长31.98%；扣非归母净利润为53.34亿元，同比增长21.55%。

收入增长主要得益于挖掘机械和路面机械，国际收入占比超过60%。

具体产品收入方面，混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械和其他产品的收入分别为143.68亿元、303.74亿元、131.15亿元、20.76亿元、30.01亿元和128.97亿元，其中挖掘机械和路面机械表现较好。

国内收入为273.18亿元，同比减少3.35%；国际收入为485.13亿元，同比增长12.15%。

毛利率为26.63%，同比增加0.47个百分点，国内毛利率和国际毛利率分别为21.12%和29.72%。

期间费用率为17.92%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率有所上升，而研发费用率有所下降。

公司在全球化、数智化和低碳化战略方面取得积极成果，新能源产品收入达到40.25亿元。

经营性现金流显著改善，净现金流为148.14亿元，同比增长159.53%。

预计2025-2027年公司营收将分别为891.59亿元、1011.75亿元和1135.66亿元，归母净利润分别为85.79亿元、106.45亿元和130.37亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括海外市场开拓不及预期和市场竞争加剧。