百度集团~SW：长城证券-百度集团~SW-9888.HK-百度核心广告业务承压，萝卜快跑领跑Robotaxi行业-250903

投资标的：百度集团（SW-9888.HK） 推荐理由：百度积极探索AI搜索商业化，智能云和自动驾驶业务持续高速增长。

预计2025-2027年营收和净利润稳步提升，维持“买入”评级，长期看好公司发展潜力。

- 百度集团25Q2营业收入同比下降3.59%，核心在线营销业务承压，但非在线营销收入增长34%至100亿元。

- AI搜索商业化探索正在进行，预计长期提升变现效率，但短期内对收入和利润率造成压力。

- 萝卜快跑业务持续增长，并加速拓展海外市场，预计2025-2027年公司营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

百度集团在2025年第二季度的业绩显示，公司实现营业收入327.13亿元，同比下降3.59%，环比增长0.80%；归母净利润73.22亿元，同比增长33.42%；NON-GAAP净利润47.95亿元，同比下降35%。

百度核心业务收入262.51亿元，同比下降2%；NON-GAAP净利润47.92亿元，同比下降34%。

在线营销业务收入162亿元，同比下降15%，尽管百度APP的月活跃用户同比增长5%至7.35亿，主要由于新增流量来自于AI搜索，影响了传统搜索和信息流广告的收益。

AI生成内容在移动搜索结果页面的占比持续上升，6月底超过50%，7月达到64%。

百度正在探索AI搜索的商业化，包括开发更灵活的广告格式，以提升变现效率，但短期内对收入和利润率造成压力。

百度智能云收入保持高增长，核心非在线营销收入达100亿元，同比增长34%。

萝卜快跑在第二季度接单量达220万单，同比增长148%，并加速拓展海外市场，与优步和Lyft建立战略合作伙伴关系，计划在国际市场部署全无人自动驾驶汽车。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收将分别为1233.8亿元、1345.0亿元和1451.1亿元；经调整归母净利润为188.75亿元、211.87亿元和236.10亿元，对应的PE分别为11.7倍、10.4倍和9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括AI发展不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧和行业监管风险。