光大证券-2025年2月价格数据点评：国内物价为何超预期回落？ -250309

- 2025年2月份CPI同比下降至-0.7%，超出市场预期，主要受春节错月、食品价格下跌等因素影响，但剔除春节效应后仍显示温和改善。

- PPI同比降幅收窄，部分行业供需关系改善，显示制造业价格企稳迹象，未来供给侧改革将继续推动PPI回升。

- 随着扩内需政策加码和消费信心改善，预计国内物价将保持温和回升趋势。

2025年2月份的CPI和PPI数据表明，国内物价出现超预期回落。

CPI同比下降0.7%，低于市场预期的-0.4%，主要受春节错月、食品价格下跌和汽车降价促销的影响。

剔除春节效应后，CPI同比仍处于温和改善阶段。

核心CPI同比转负至-0.1%，也受到春节基数影响。

食品价格同比下降3.3%，非食品价格同比降幅为0.1%。

鲜菜和汽车价格的显著下跌对CPI产生了较大影响。

在PPI方面，2月同比降幅收窄至-2.2%，环比降幅为-0.1%。

受企业复工复产和有色金属价格上涨的影响，PPI的降幅有所减缓，部分行业的供需关系改善。

新兴行业价格降幅趋缓，有色金属价格持续上行，而煤炭和石油行业则面临降幅扩大。

展望未来，随着国家扩内需政策的加码，居民消费信心有望改善，CPI有望温和回升。

同时，供给侧改革将推动PPI降幅继续收窄。

总体来看，国内物价在经历短期波动后，仍处于温和回升的趋势中。

风险因素包括海外需求回落和国内需求恢复不及预期。