大华股份：财通证券-大华股份-002236-聚焦高质量增长，把握经济与技术的共振机遇-250818

投资标的：大华股份（002236） 推荐理由：公司在全球贸易环境紧张的背景下，依然实现营收和净利润的稳健增长，毛利率提升，创新业务表现优异，且现金流健康，负债水平低。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 大华股份在2025年上半年实现营收151.81亿元和归母净利润24.76亿元，分别同比增长2.12%和36.80%，显示出健康发展的态势。

- 公司在国内外市场均取得正增长，特别是在创新业务领域表现突出，营收同比增长22.83%。

- 预计2025-2027年营收将持续增长，维持“增持”评级，但需关注地缘政治、全球经济和汇率波动等风险。

大华股份（002236）在2025年上半年实现了151.81亿元的营收，同比增加2.12%；归母净利润为24.76亿元，同比大幅增长36.80%；扣非归母净利润为17.96亿元，同比微增1.91%。

整体经营稳步企稳，健康发展。

在2025年第二季度，公司收入达到89.25亿元，同比增加2.76%，环比增长42.66%；归母净利润为18.22亿元，同比增加45.95%，环比大幅增长178.93%；扣非后净利润为12.92亿元，同比增加2.50%，环比增长156.68%。

毛利率为42.65%，同环比均有所提升。

公司在国内和海外市场均实现正增长。

2025年上半年，境外市场收入为76.28亿元，同比增加1.91%；境内市场收入为75.53亿元，同比增加2.33%。

在境内业务中，ToG营收为18.51亿元，同比增加4.68%；ToB营收为42.19亿元，同比增加8.17%；分销业务营收为14.83亿元，同比增加13.41%。

创新业务上半年营收为30.23亿元，同比增加22.83%。

公司目前现金充裕，负债水平低，现金流健康。

预计2025-2027年实现营收分别为346.37亿元、374.79亿元、407.38亿元，归母净利润为39.99亿元、43.19亿元、48.06亿元，对应PE为13.8倍、12.8倍、11.5倍，维持“增持”评级。

风险提示包括地缘政治环境风险、全球经济下行风险和汇率波动风险等。