北汽蓝谷：天风证券-北汽蓝谷-600733-华为合作深化，新车周期将启-250815

投资标的：北汽蓝谷（600733） 推荐理由：公司与华为深化合作，品牌矩阵完善，极狐销量持续增长，享界品牌具备市场潜力。

预计2025-2027年营业收入大幅增长，归母净利润逐步改善，未来高端市场突破空间可期，给予“买入”评级。

- 北汽蓝谷通过与华为深化合作，聚焦主流市场，推动极狐和享界品牌的销量增长，预计2025年将实现净利润减亏。

- 极狐品牌正向中高端市场转型，计划推出新技术车型并拓展海外市场，享界品牌则定位于高端市场，未来将推出增程版车型以提升市场覆盖率。

- 投资建议看好公司未来增长，预计2025-2027年营业收入大幅增长，给予“买入”评级，目标价12.68元人民币，潜在空间47%。

北汽蓝谷（600733）与华为的合作正在深化，预计将启动新车周期。

作为国内首家新能源整车上市公司，北汽蓝谷品牌矩阵完善，涵盖极狐、北京汽车和华彰汽车（享界）三大品牌，覆盖不同市场。

公司经历了营收波动，2020年大幅下滑后逐步复苏，2025年一季度营收同比增长150.75%。

尽管毛利率长期处于低位，净利润持续为负，但亏损幅度正在收窄。

极狐品牌正在向主流市场转型，销量持续增长。

极狐是北汽蓝谷于2019年推出的中高端新能源品牌，覆盖10-30万价格带，并与华为深度合作，现有8款在售车型。

2023年，极狐通过降价、增配及推出新车型拉动销量，计划2024年推出阿尔法S5/T5等高热度车型，预计全年交付81017辆，同比增169.91%。

2025年极狐将发力新技术，推出自动驾驶车型，并加速海外市场布局。

享界品牌与华为的合作更加紧密，双方从HI模式升级到智选车模式。

享界S9作为首款豪华行政轿车，定价在40万级别，依托华为技术，成为40万以上纯电豪华轿车销量第一。

后续享界计划推出增程版车型，以提升市场覆盖率。

投资建议方面，公司预计2025-2027年营业收入将分别达到362.52亿元、617.94亿元和795.76亿元，归母净利润分别为-38.40亿元、-15.02亿元和9.18亿元。

基于基本面分析，预计公司计划在下半年推出新车上市，给与2026年1.1倍PS的目标市值707亿元，目标价为12.68元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括新能源增速放缓、行业价格战加剧、产品发布节奏不及预期、海外市场增速不及预期、经营持续亏损的风险、跨市场选取可比公司的风险，以及诉讼的舆论风险。