宝武镁业：民生证券-宝武镁业-002182-2024年年报&2025年一季报点评：镁价下跌拖累盈利，需求多点开花-250426

投资标的：宝武镁业（002182） 推荐理由：公司在镁行业具有全产业链覆盖和资源优势，产能持续扩张，未来镁需求多元化增长。

尽管面临镁价下滑压力，预计2025年后盈利将逐步恢复，维持“推荐”评级。

- 宝武镁业2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.4%，但归母净利润下降47.9%至1.6亿元，主要受镁价下跌和费用增加影响。

- 2025年一季度公司营业收入20.33亿元，同比增长9.1%，归母净利润2818万元，同比减少53.58%。

- 公司全产业链覆盖和资源优势显著，未来产能增长空间广阔，预计2025-2027年归母净利润分别为3.06、5.29和6.92亿元，维持“推荐”评级。

宝武镁业在2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.4%，归母净利润1.6亿元，同比减少47.9%。

2024年第四季度，公司营业收入26.36亿元，同比增长26.2%，环比增长16.1%，但归母净利润仅为587万元，同比减少94.1%，环比减少82.7%。

2025年第一季度，公司营业收入20.33亿元，同比增长9.1%，环比减少22.9%，归母净利润2818万元，同比减少53.58%，环比增加380.22%。

2024年归母净利润减少的主要原因包括费用和税金同比减利1.56亿元，管理费用和研发费用分别增加0.41亿元和1.03亿元。

此外，资产/信用减值损失同比减利5713万元和2579万元，主要由于存货减值和应收账款坏账损失增加。

尽管镁价大幅下降，公司毛利仍同比增长2239万元，主要得益于铝合金深加工产品和压铸件的毛利增长。

镁产品价格在2024年第四季度和2025年第一季度均有所下降，镁锭和镁合金价格分别为1.69万元/吨和1.87万元/吨，及1.59万元/吨和1.77万元/吨，均同比减少。

此外，硅铁和煤炭成本在两个季度中均有所下降。

公司在全产业链覆盖和资源优势方面表现突出，拥有丰富的白云石资源，多个镁合金生产基地配套白云石采矿权。

未来产能增长空间广阔，多个项目正在推进，预计将实现50万吨原镁和50万吨镁合金的产能。

考虑到镁价下滑，调整了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.06亿元、5.29亿元和6.92亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括金属价格波动、产能投放不及预期及镁下游需求释放不及预期等。