石药集团：交银国际-石药集团-1093.HK-品或推动2025年业绩边际改善，当前估值合理，维持中性-250331

投资标的：石药集团（1093.HK） 推荐理由：尽管2024年业绩受多美素集采影响显著，但预计2025年业绩将逐步改善，主要受益于新产品放量和库存压力减小。

公司研发管线持续推进，未来增长潜力可期。

当前估值合理，维持中性评级。

- 石药集团在2024年面临多美素集采的影响，预计收入和净利润分别下降7%和25%。

- 进入2025年，随着库存压力减小和新产品放量，公司有望恢复正增长。

- 维持目标价5.8港元和中性评级，当前估值合理，后续上行空间有限。

石药集团在2024年业绩受到多美素集采的拖累，预计收入和净利润分别同比下降7%和25%。

主要业务板块均出现不同程度下滑，肿瘤板块受集采降价和去库存影响持续走弱，而神经线业务则有边际改善，特别是恩必普胶囊的销售增长。

原料药和功能食品业务同样受到需求减少的影响。

管理层预计2025年收入将恢复正增长，主要原因包括多美素的库存水平稳定、神经线明复乐的医保覆盖以及新产品的持续放量。

公司计划在2025年推出7个新产品/新适应症，并在全球注册临床阶段推进EGFRADC的研发。

分析师维持目标价为5.8港元，评级为中性，认为当前估值合理，后续上升空间有限。

公司当前股价对应2025年市盈率为11倍，PEG为1.0倍。