361度：民银证券-361度-1361.HK-质价比优势助推电商及跑鞋高增，现金流改善-250813

投资标的：361度（1361.HK） 推荐理由：公司25H1业绩符合预期，电商渠道和跑鞋销量增长显著，经营现金流改善，毛利率提升，品牌年轻化及高性价比产品推动市场竞争力。

预计未来营收和净利润持续增长，维持买入评级，目标价6.80港元。

- 361度在2025年上半年实现收入同比增长11%至57亿元，归母净利润同比增长8.6%至8.6亿元，经营现金流显著改善。

- 电商渠道和跑鞋业务驱动增长，电商专供品收入同比增长45%，占公司收入的32%。

- 公司计划加速超品店布局，预计年底达到100家，目标价为6.80港元，维持买入评级。

361度（1361.HK）在2025年上半年的业绩基本符合预期，收入同比增长11%至57.0亿元，归母净利润同比增长8.6%至8.6亿元，经营现金净流入同比大幅增长227%至5.2亿元，中期每股派息0.204元，派息率为45%。

公司产品的质价比优势推动了电商渠道和跑鞋的高增长。

在具体表现上，电商专供品收入同比增长45%至18.2亿元，占公司总收入的32%，线上专供品的占比达85%。

尽管电商收入增长迅速，传统批发的利润率仍略高于电商。

公司毛利率同比小幅上升0.2个百分点至41.5%，电商相关费用同比增长45%。

应收账款方面，应收周转天数降至146天，90天内的应收账款占比保持在63.1%。

在鞋类产品方面，跑鞋和篮球鞋的增长趋势持续，跑鞋同比增长21%，篮球鞋同比增长10%。

童装鞋服收入也同比增长10%至12.3亿元。

公司正在加速推进超品店的布局，计划到年底开设100家超品店，并通过跨境电商拓展海外市场。

根据最新的业绩会信息，自7月以来，线下销售同比增长约10%，线上销售增长约20%。

下半年预计平均折扣保持在7折左右。

分析师维持对公司的“买入”评级，目标价定为6.80港元，预计2025年至2027年的营收和归母净利润将持续增长。

现价对应2025年预计市盈率为8.5倍。