阳光电源：民生证券-阳光电源-300274-2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，布局AIDC搭建第二增长曲线-250827

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司2025年半年报业绩亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。

光伏逆变器业务稳定，储能系统快速放量，成为最大收入来源。

布局AIDC有望搭建第二增长曲线，未来增长潜力可期，维持“推荐”评级。

- 阳光电源2025年上半年实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。

- 光伏逆变器业务稳定增长，储能系统收入大幅提升，成为公司第一大收入来源。

- 公司布局AIDC业务，预计将成为第二增长曲线，维持“推荐”评级，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长。

阳光电源在2025年半年报中表现亮眼，2025年上半年实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%；扣非净利润74.95亿元，同比增长53.52%。

2025年第二季度，公司实现营业收入244.97亿元，同比增加33.09%，环比增长28.68%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%，环比增长2.15%；扣非净利润38.19亿元，同比增长36.44%，环比增长3.87%。

光伏逆变器业务稳定增长，2025年上半年实现收入153.27亿元，同比增长17.06%；毛利率为35.74%，同比下降1.88个百分点。

公司在全球化品牌战略上持续推进，已在海外建立超过20家分支机构和60多家代表处，产品出口至全球100多个国家和地区。

同时，公司加强研发创新，发布了两款重磅逆变器新品。

储能系统快速放量，2025年上半年实现收入178.03亿元，同比增长127.78%；储能系统占公司营业收入的比重为40.89%，同比增加15.69个百分点，毛利率为39.92%，同比下降0.16个百分点。

根据预测，2025年全球储能新增装机有望达到82GW/216GWh，主要市场为中、美、欧三大地区。

公司预计全年储能发货量将达到40-50GWh。

新能源投资开发业务收入有所下滑，2025年上半年实现收入83.98亿元，同比下降6.22%；毛利率为18.06%，同比上升1.18个百分点。

公司已成立AIDC事业部，计划全方位布局AIDC电源业务，重点瞄准海外市场，预计2026年将推出相关产品，AIDC业务有望成为公司的第二增长曲线。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营收分别为887.58亿元、1026.01亿元、1151.72亿元，增速分别为14.0%、15.6%、12.3%；归母净利润分别为136.84亿元、152.77亿元、168.25亿元，增速分别为24.0%、11.6%、10.1%。

以8月26日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为15X、13X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期和市场竞争加剧等。