会稽山：西南证券-会稽山-601579-25H1收入稳健增长，高端化成效显著-250823

投资标的：会稽山（601579） 推荐理由：公司2025H1收入稳健增长，归母净利润提升，毛利率显著提高，积极推进高端化和产品结构升级，线上营销创新吸引年轻群体，预计将享受黄酒复兴红利，未来盈利能力有望持续提升。

会稽山2025年中报显示收入稳健增长，H1实现收入8.2亿元，同比增长11%，归母净利润0.9亿元，同比增长3.3%。

公司积极推进高端化战略，中高端黄酒收入增速高于普通酒，毛利率提升至55.4%。

预计未来三年归母净利润持续增长，动态PE逐年下降，但需关注经济复苏和市场竞争风险。

会稽山（601579）在2025年上半年实现了稳健的收入增长，收入达到8.2亿元，同比增加11.0%，归母净利润为0.9亿元，同比增加3.3%。

在2025年第二季度，公司收入为3.4亿元，同比增加12.4%，归母净利润为13.4万元，相较于去年同期的亏损139.7万元实现了扭亏为盈。

公司在淡季期间聚焦线上业务，推出气泡黄酒爽酒，并通过与知名明星的跨界合作吸引年轻消费者，预计将带来可观的增长。

中高端黄酒的收入为5.2亿元，普通酒和其他酒分别为2.0亿元和0.7亿元，整体收入结构持续优化。

从市场分布来看，浙江、江苏、上海及其他区域的营收分别为5.2亿元、0.5亿元、1.4亿元和0.8亿元，浙江市场表现突出，同比增长19.3%。

公司毛利率提升至55.4%，主要由于中高端黄酒比例增加。

尽管销售费用率上升至26.3%，但管理费用率有所下降，整体费用率上升至34.5%，导致净利率略微下降至11.5%。

现金流方面，2025年第二季度的现金回款为9.0亿元，同比增加22.1%。

公司合同负债为0.9亿元，同比增加34.9%。

未来，公司预计2025-2027年的归母净利润将分别为2.4亿元、3.0亿元和3.8亿元，对应动态市盈率为42倍、33倍和27倍。

风险方面，需关注经济复苏不及预期及市场竞争加剧的风险。